Фондовые биржи. Исполнитель

Биржа

Фондовые биржи.

Фондовые биржи - это высокоорганизованные системы фондового рынка. Их предназначение - организация и создание условий для совершения сделок с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

История фондовых бирж насчитывает несколько столетий. Особенностью фондовых бирж как институтов рынка ценных бумаг является то, что сами они непосредственно не осуществляют операций с ценными бумагами, а лишь создают условия для заключения сделок профессиональным участникам фондового рынка.

{spoiler=Подробнее}

Понятие фондовой биржи. Фондовая биржа  — это свободный рынок акций, облигаций и других ценных бумаг (фондов). На фондовом рынке владельцы ценных бумаг совершают   при помощи членов биржи (играющих роль посредников) сделки купли-продажи.

В классическом виде фондовая биржа - это организованный профессиональными участниками постоянно действующий оптовый рынок лучших ценных бумаг, имеющий особые принципы торговли, процедуры допуска к торгам ценных бумаг и брокеров. Исторически фондовые биржи в известном смысле являлись своеобразными локомотивами рынка ценных бумаг, и их роль в развитии экономических отношений во многом адекватна значению фондовых рынков описанных ранее. В то же время фондовые биржи, несмотря на свою многофункциональность и самостоятельное значение в экономике, теперь уже являются     элементам и    порожденных ими же систем фондовых рынков.

Главными специфическими особенностями классической фондовой биржи являются.

-         допуск на биржу только лучших ценных бумаг, отвечающих определенным требованиям;

-         допуск биржевым торгам лиц, имеющих отношение к специальному институту членов фондовой биржи;

-         наличие временного регламента торговли ценными бумагами и торговых процедур;

-         централизация торговли в определенном месте;

-         отрегулируемость биржи, то есть управление биржей осуществляется  самими участниками биржевой торговли.

Фондовая биржа - особым образом организованный рынок ценных бумаг. Она имеет длительную историю развития. На протяжении более чем четырех столетий менялись как формы организации биржевой торговли ценными бумагами так и роль самой биржи в экономической и политической жизни общества.

Предшественницами бирж были ярмарки, которые в ходе своего развития постоянно усовершенствовали механизмы торгов. В ХV веке большую известность получили ярмарки Венеции, Генуи, Флоренции. Параллельно с ними начали развиваться и товарные биржи. В переходный период от феодализма к капитализму появилась настоятельная потребность в специальном инструменте, который бы связывал между собой хозяйственные отношения и мог служить регулятором предложения ссудного капитала и спроса на него. Такой инструмент - в форме биржи - сформировался в ХVI в. с развитием торговли между Испанией и Голландией. Биржа сложилась как регулярно действующий рынок по торговле определенными товарами непосредственно не выносимыми  на рынок, имеющими четкие качественные и количественные характеристики, подтверждаемые документами, и цены, официально устанавливаемые на основе спроса и предложения. На бирже осуществлялась торговля не просто товарами, а только такими, которые отвечали особым требованиям, а именно: товары должны были быть качественно однородными, могли быть количественно определены по числу, размеру или весу, могли быть заменены на любые другие товары из этой же партии. В I531г. была создана товарная биржа Антверпена, в 1566г. - Лондона, в Iб08г.- Амстердама. Рост товарных бирж привел к выделению из их числа особых бирж, где торговали только специфическим товаром - ценными бумагами. Первоначально они существовали в форме вспомогательных отделов товарных бирж. Но расширение операций по обмену валют, появление в обращении коммерческих векселей создали необходимые предпосылки к созданию специализированного института торговли ценными бумагами - фондовых бирж. Рождение первой фондовой биржи ученые-историки относят к 1592 году, когда в Антверпене был опубликован список цен на ценные бумаги, продававшиеся на бирже. В конце ХVI - ХVII вв. на биржах появился новый товар - государственные ценные бумаги, а с возникновением английской Ост-Индской и голландской Вест-Индской компаний на биржах появляются первые акции.

В 1792 году в Соединенных Штатах была создана Нью-Йоркская фондовая биржа - крупнейшая из всех бирж мира. Вслед за ней - ряд фондовых бирж Европы. Экономисты считают, что первый этап развития фондовых бирж продолжался 200 лет. Но уже тогда биржи играли значительную роль в экономике наиболее развитых стран. Биржевые операции, которые сами были результатом эволюции рынка, в свою очередь, способствовали расширению международной торговли, ускорению первоначального накопления капитала и, тем самым, переходу от феодального способа производства к развитому рыночному обществу.

Однако в первой половине ХIХ века фондовая биржа все же являлась второстепенным элементом в капиталистической системе хозяйствования. Основную массу ценных бумаг в этот период представляют государственные облигации. В европейских странах получили развитие акционерные банки. Строительство железных дорог только начиналось. Акционерная форма собственности делала лишь первые шаги. В промышленности преобладали индивидуальные и семейные предприятия. Положение менялось по мере роста крупной промышленности, появления класса индустриальных миллионеров, интенсивного развития торговли, транспорта и прежде всего - железных дорог. Накопления отдельного капиталиста не могли найти себе полного применения лишь в расширении его собственного предприятия. Это давало мощный толчок развитию акционерного капитала. В то же время, все чаще и чаще акции создававшихся компаний покупались не для вложения их в реальный капитал, а с целью быстрой перепродажи по повышенному курсу. Биржевая торговля неоднократно прерывалась паниками и кризисами, причины которых были самыми разными. Ценные бумаги, как правило, были связаны с реальным капиталом. Биржевые цены формировались прежде всего под воздействием спроса и предложения. Большое влияние на них оказывали общая экономическая обстановка, политические события, а также конкурентная борьба биржевых спекулянтов, начавших широко использовать печать и другие методы воздействия на психику людей, участвующих в торговле ценными бумагами. История изобилует многочисленными примерами фальсификации сведений о состоянии дел в акционерных обществах, причем жертвами последних были, как правило, мелкие акционеры. Регулирование биржевых операций было незначительным. Институты защиты прав небольших инвесторов практически отсутствовали. Поэтому фондовую биржу ХIХ века иногда называют «дикой» биржей.

С конца ХIХ и начала ХХ столетий происходит ускорение развития производства и оживление рынка. Особенно интенсивно начинают развиваться промышленность и торговля в период после первой мировой войны. Отражением этих процессов явилось резкое увеличение выпуска в обращение ценных бумаг и торговля ими. Увеличению биржевого оборота способствовал получивший широкое распространение кредит. В биржевую торговлю, в том числе с использованием кредита, были вовлечены десятки миллионов средних и мелких частных инвесторов. Обороты бирж в течение первых трех десятилетий, за исключением периода первой мировой войны, резко возросли. Именно в этот период фондовые биржи заняли свое место в одном ряду с важнейшими институтами рыночной экономики.

Октябрьский, в 1929 году, крах Нью-Йоркской фондовой биржи положил начало мировому экономическому кризису 1929-1933г.г. Огромное количество людей, вложивших свои деньги в ценные бумаги, обанкротилось. Экономика США и ряда других богатейших стран мира была поставлена на грань катастрофы. Грандиозные потрясения того времени ознаменовали начало новой эры в развитии биржевого фондового рынка.

В Великобритании биржевой рынок начал активно формироваться столетие спустя — в 1773 г., несколько раньше — во Франции, а затем — в США; Японии — в 1900 г. Биржевой рынок в Японии начал развиваться намного позднее, чем в Европе, в частности фондовый рынок в современном его понимании фактически возник в Японии лишь после второй мировой войны. Но же к концу ХХ столетия японский биржевой рынок по своей величине уверенно входит в тройку крупнейших рынков вместе с США и Великобританией.

Способы контроля на рынке ценных бумаг.

Применяются следующие способы контроля и минимизации неустраняемых рисков, конкретные комбинации в применении которых зависят от особенностей того или иного решения.

Во-первых, фондовая биржа особенно клиринговые  организации, предъявляют определенные минимальные требования к профессиональному составу участников, их финансовому состоянию и даже репутации. Нельзя стать  членом биржи или клиринговой организации не достигнув требуемых показателей работоспособности и платежности. Нельзя оставаться членом биржи или клиринговой организации, если за время членства свои финансовые показатели станут ниже требуемых. Понятно, что чем надежнее каждый из участников системы, тем меньшему риску подвергаются все остальные участники. Однако можно установить такие требования, которые будут по плечу только немногим. В этом случае система  высоконадежна, но неэффективна из-за участников. Задачей организаторов инфраструктуры фондового рынка является нахождение приемлемого компромисса между надежностью системы и ее масштабом. Клиринговые организации могут устанавливать различные лимиты на операции участников.

Типичным примером является установление  минимального размера лимита короткой позиции каждого участника. В случае, если какой-либо участник торгов заключил такой объем сделок, который сделал его должником на сумму лимита, то такому участнику далее запрещается заключать сделки по которым сумма его долга может возрасти ,  чем лимиты строже, тем меньше могут быть суммы взаимной задолженности участников. Однако чрезмерное ужесточение лимитов ведет к снижению оборота торговли и стагнации рынка. Необходим компромисс между надежностью и объемом риска  организации вводят способы распределения рисков между всеми участниками системы. Применение методов нэттинг и новэйшн являются типичными примерами. Вычисление чистого сальдо требований или обязательств (позиции) для каждого участника определяет размер требований кредитора ко всем должникам или долга каждого должника по отношению ко всем кредиторам без указания конкретных пар “должник - кредитор”. В этом случае при невыполнении одним из должников своих обязательств риск может быть равномерно распределен между всеми кредиторами.
Обязательство исполнения сделок не попарно, а против клиринговой организации, дает возможность технически сконцентрировать управление рисками в едином центре и применять методы, описываемые ниже.

Во-вторых, участники торговли могут создать специальный резервный фонд, за счет которого компенсируются убытки от неисполнения или несвоевременного исполнения сделок отдельными участниками. Управлять средствами этого резервного фонда и расходовать их по назначению, как правило, доверяют клиринговой организации. Участники фондового рынка с помощью клиринговой организации могут создать систему распределения убытков в случае их возникновения по причине неисполнения отдельными участниками своих обязательств по сделкам. Например, может быть установлено, что  все кредиторы текущего дня недополучают приходящуюся на них долю убытков.

В-третьих, непосредственно клиринговая организация или участники торговли через клиринговую организацию применяют механизм дотации тех должников, которые испытывают временные платежные затруднения. Кредитором при этом могут выступать как сами участники (на долях), так и клиринговая организация за счет собственных или выделенных участниками средств.

В-четвертых, может существовать крупный гарант, который берет на себя покрытие убытков в случае их возникновения при неисполнении сделок (чего почти не бывает) или (что бывает очень часто), который гарантирует предоставление кредита участникам системы или клиринговой организации для покрытия убытков или кредитования временно неплатежеспособного участника системы. Таким образом риски цепочки неплатежей не просто перераспределяются внутри круга участников рынка, но частично снимаются с участников рынка и перекладываются на внешнего гаранта. При этом гарант имеет право предъявлять собственные требования к конструкции системы фондового рынка, чтобы посредством этих требований обезопасить себя от излишних рисков.

Внешним гарантом может быть консорциум банков или финансовых компаний. Однако самым надежным вариантом является привлечение в качестве гаранта соответствующего Центрального банка. Платежеспособность центрального банка сомнений не вызывает. Центральный банк может производить платежи в счет предоставления кредитов непосредственно по счетам банков-участников в своей централизованной системе расчетов, что, как правило, быстрее и надежнее. Кроме того, Центральный банк в определенном смысле является нейтральным лицом в конкурентной борьбе участников рынка, и его привлечение не вызывает обострения ненужных конкурентных противоречий между различными финансовыми группами.

Каждый сегмент национального фондового рынка, каждая фондовая биржа находит свой уникальный способ сочетания контрольных механизмов. При этом организаторы и создатели инфраструктуры фондового рынка должны находить приемлемый компромисс между жесткостью системы, ее надежностью с одной стороны, и составом участников, а также оборотом рынка с другой.

Фондовые биржи в системе фондового рынка.

Такие высокоорганизованные системы фондового рынка, как фондовые биржи, в состоянии не просто опосредовать заключение сделок, но с помощью “дружественных” или дочерних клиринговых организаций создавать надежные системы контроля и управления рисками. Именно этот факт придает биржам значительное преимущество в конкуренции с многочисленными внебиржевыми системами. Даже развитие современных средств связи и вычислительной техники не смогло значительно ослабить позиции фондовых бирж.

Может показаться, что фондовые биржи растворяются во внебиржевом рынке благодаря тому, что вводят системы электронной торговли и режима удаленного доступа. Однако в большинстве случаев это не так. Главная особенность и главное преимущество фондовых бирж заключается в наличии общего места торга (биржевого зала). Преимущество – в четкой  организационной структуре, отработанность всех этапов совершения сделок с ценными бумагами.

Если попытаться заглянуть в будущее и предсказать направление развития инфраструктуры фондового рынка, то можно предположить следующее. Фондовые биржи будут с некоторым опозданием от систем внебиржевого рынка внедрять электронные методы заключения сделок через удаленные терминалы  с участниками рынка, не теряя при этом своей централизованности и отлаженности всех процедур. Вместе с тем системы внебиржевого рынка будут создавать или привлекать к тесному стабильному сотрудничеству клиринговые центры и депозитарии, вводить все более жесткие правила клиринга, расчетов контроля за рисками, превращаясь при этом фактически в те же фондовые биржи.

Исходя из вышеизложенного, можно предположить, что будущее – за электронными биржами, а если быть точнее - за комплексными системами биржа - клиринговый центр - депозитарий”.

Операции на бирже.

Биржевые операции заключаются путем сделок в ходе торгов между продавцами и покупателями.

Биржевая сделка - это соглашение о взаимной передаче прав и обязанностей в отношении биржевого товара, допущенного к обращению на бирже, находящее отражение в биржевом договоре (контракте), заключенном участниками биржевой торговли в ходе биржевых торгов.

Определение биржевой деятельности. В основе любой биржевой деятельности лежит биржевая торговля, которая организуется ее постоянными участниками для облегчения самого процесса торговли, для выработки ее более эффективного механизма, а впоследствии для защиты интересов как продавцов, так и покупателей от неблагоприятных изменений цен. Таким образом, биржевая деятельность с позиции ее участников представляет собой самостоятельную форму коммерческой деятельности с целью получения прибыли.

Свойства биржевой деятельности. Основными чертами и свойствами биржевой деятельности являются следующие фондовые и валютные биржи. Мировой рынок ценных бумаг  концентрируется в местах производства и потребления товаров, а также в финансовых центрах:

• ведется по специфическим видам базисных активов, крупными партия- или в больших объемах;
• проводится регулярно;
• отличается гласностью и открытостью торгов;
• характеризуется свободным ценообразованием;
• ведется биржевыми посредниками функции биржи.

Биржа выполняет следующие основные функции:

• выявление и регулирование рыночных цен;
• гарантирование выполнения сделок;
• всесторонняя организация биржевых торгов;
• разработка и стандартизация биржевых контрактов;
• информационная деятельность.

Каждая биржа самостоятельно определяет регламент проведения и заключения биржевых операций. Кроме того, она разрабатывает специальные правила, регулирующие отношения между контрагентами по поводу:

• подготовки сделки;
• непосредственного совершения сделки;
• оформления заключенной сделки;
• ее исполнения;
• расчетов по сделкам.

Этапы биржевой сделки. Любая биржевая сделка может быть расчленена на три этапа: первый этап- оформление и регистрация заявок; второй — принятие заявок в биржевой торг и их исполнение при заключении сделок; третий этап — регистрация биржевой сделки на бирже и расчеты по сделкам.

Брокеры и дилеры. В мировой биржевой практике существует два вида агентов — брокеры и дилеры. Брокеры — это финансовые посредники, регулирующие на биржевом рынке по договору комиссии, т.е. выполняют поручения клиента от его имени за фиксированное комиссионное вознаграждение, это финансовые посредники, осуществляющие финансовые операции исключительно от своего имени и за свой счет на основе договора поручения.  Условно  их еще называют  Быками и Медведями   Бык – тот, который скупает или сохраняет ранее купленные ценные бумаги в ожидание повышения цен. Медведь-тот, кто стремится спровоцировать понижение цен путем продажи имеющихся у него на руках акции с тем чтобы через какое-то время приобрести их по более низкой цене.

Валютные биржи.

Валютные биржи создавались для организации и обслуживания  иностранной валюты. Как уже отмечалось, в развитых странах определенно прослеживается тенденция к преобразованию биржевого валютного рынка. Отсутствие в этих странах жесткого валютного регулирования позволяет участникам беспрепятственно пользоваться внебиржевыми
ми свойствами в целях купли-продажи иностранной валюты. В Германии функционирует пять валютных бирж. Официальный курс устанавливается каждый торговый день отдельно по всем торгуемым валютам по результатам торгов. Валютный рынок в Германии скорее всего следует рассматривать как двухъярусный, так как помимо официального валютного курса, преимущественно используемого кредитными институтами для их расчетов с небанковскими учреждениями, одновременно участвует плавающий рыночный валютный курс на межбанковском валютном рынке, что правомерно во всяком случае до полного перехода германской марки на Евро.

Особенности валютных бирж.

Развитие валютных бирж по сравнению другими их видами имело ряд существенных особенностей. В первую очередь это связано с тем, что до перехода на Генуэзскую валютную систему в 1922 г. между странами мира не существовало устойчивых и формализованных валютных отношений. Несмотря на то, что английский фунт имел золотое содержание еще с 1816 г., доллар США — с 1837 г., а немецкая марка с 1875 г., до 1922 г. золото оставалось единственным общепризнанным платежным средством (за редким исключением). Прямые валютные курсы между валютами не рассчитывались, а устанавливались паритеты в соответствии с золотым содержанием валют. Таким образом, биржевым товаром выступали не валюты, а золото на биржах, больше носящих черты товарных (при расчетах любые золотые монеты взвешивались на весах). С 1922 г. начался активный процесс юридической и во многом фактической демонетизации золота — вначале с перехода к золотодевизному стандарту, а после 1971 г., и в частности в связи с принятием Ямайской валютной системы в 1976 г., к официальной демонетизации золота.

Возрастание роли валютных бирж. По мере демонетизации золота роль валютных бирж неуклонно возрастала. Однако коренной прорыв в начале 80-х годов в области персональных ЭВМ на фоне плавающих валютных курсов подвел черту в развитии валютных бирж, уступив место внебиржевым электронным системам, В настоящее время биржевая деятельность претерпевает существенные изменения. Уже несколько десятилетий национальные биржи развитых стран находятся под сильным воздействием таких факторов формирования международных экономических отношений, как интернационализация, интеграция и соответственно ускоренное движение капитала. Кроме того, практически полная отмена ограничений на перемещение капитала в последние два десятилетия в развитых странах, а также переход к режиму плавающих валютных курсов и приобретение национальными валютами (американский доллар, японская иена, немецкая марка) статуса свободно используемых или свободно конвертируемых (СКВ) создали объективные предпосылки для перехода наиболее крупных национальных бирж в разряд международных.

Биржевой аукцион.

Первый этап биржевой сделки — это заявка. После соответствующего оформления (заполнения) заявки вносятся в систему биржевой торговли.

В зависимости от типа биржи (открытая, закрытая), а также состояния рынка торгуемого актива, в первую очередь его ликвидности, существуют различные формы проведения биржевого аукциона или торга. При не большом объеме спроса или предложения торговля проводится в форме простого аукциона. Различают три вида простого аукциона:

1. Английский;
2. Голландский;
3. Заочный.

В современной международной практике состояние валютного рынка ценных бумаг характеризуется высокой ликвидностью. Это предопределяет выбор формы двойного аукциона. Существует две формы двойных аукционов:

1. Онкольный;
2. Непрерывный.

При онкольном аукционе уполномоченный биржи концентрирует заявки на покупку и продажу, а затем устанавливает цену, максимизирующую биржевой оборот. Таким образом, устанавливается клиринговая цена, по которой продавцы и покупатели заключают сделки. Через некоторое время, по мере очередного поступления достаточного количества заявок, уполномоченные биржи снова устанавливает цену, максимизирующую биржевой оборот. В результате каждый «залп» очищает рынок от наибольшего количества заказов крупнейшие из таких залповых рынков — это биржи Австрии, Бельгии и Германии, что свидетельствует о наличии постоянного спроса и предложения  торгуемый актив, о ликвидности рынка и позволяет перейти к непрерывному аукциону.

Сделки на фондовых биржах. Под биржевыми операциями, или биржевыми сделками с ценными бумагами, понимают торговые сделки, направленные на установление, прекращение или изменение прав и обязанностей участников операций в отношении ценных бумаг, допущенных к котировке и обращению, заключенные в биржевом помещении в установленные часы работ биржи. Под формулировкой в отношении ценных бумаг, допущенных к котировке и обращению имеется в виду процедура листинга — включение в список торгуемых ценных бумаг. Всякой компании необходимо внести в  список соответствующей биржи свои ценные бумаги, что является обязательной предпосылкой для пропуска к торговле.

Таким образом, листинг — это система поддержки рынка, которая создает благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности. Самыми жесткими требованиями к листингу считаются требования Нью-Йоркской фондовой биржи. Чтобы быть допущенным к котировке на ней, компания должна иметь прибыли до выплаты налогов за последний год — не мен 2,5 млн. долл.

Теоретически используется три вида кассовых сделок:

• «сегодня» — валютирование (расчеты) в день заключения сделки;
• «завтра» — валютирование на следующий день со дня заключения сделки;
• «спот» — валютирование на второй день со дня заключения сделки.

Однако в мировой практике расчеты по кассовым биржевым валютным
сделкам принято осуществлять исключительно на условиях «спот».

Вторым видом валютных сделок является срочная, или форвардная, сделка. Необходимость таких сделок вызывается стремлением ее участников заблаговременно установить курс, по которому будут происходить расчеты по валютным сделкам в будущем. Сущность форвардной валютной сделки заключается в том, что продавец берет на себя обязательство через определенный срок (в пределах одного года) передать покупателю валюту, а покупатель обязуется принять ее и оплатить в соответствии с условиями сделки.

В основе срочного (форвардного) курса лежит курс кассовых сделок, сложившийся на момент заключения форвардной сделки, а также надбавки (репорт, ажио) или скидки (депорт, дизажио). Размер репорта или депорта зависит не только от объема форвардных сделок, но и от разницы в процентных ставках по отдельным валютам. Эти надбавки и скидки именуются ставками «своп». Курс по срочной сделке определяется как соотношение спроса и предложения на валютном рынке в момент заключения сделки, разницей в процентных ставках по отдельным валютам.

При расчете форвардного курса на основе информации из различного рода бюллетеней следует прибавлять репорт или вычитать депорт из кассового курса.

Опцион — договор купли-продажи какого-то актива, в соответствии с которым покупатель опциона приобретает право (не обязательство) купить или продать этот актив до или на установленную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. Продавец опциона обязан исполнить свои конкретные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать актив, только по цене, которая зафиксирована в контракте. Премия (цена опциона) всегда уплачивается покупателем продавцу

Типы опциона. С точки зрения сроков исполнения опцион подразделяется на два типа:

• американский: он может быть исполнен в любой день срока истечения контракта;
• европейский: этот тип может быть исполнен исключительно в день истечения контракта; иметь прибыль за два предыдущих года — не менее 2 млн. долл.; иметь в собственности чистую стоимость материальных активов на 18 млн. долл.; обладать количеством акций в публичном владении — не менее чем на 2  млн. долл.; контролировать курсовой стоимостью акции — не менее чем на 18 млн. долл.; обладать минимальным числом акционеров, владеющих 100 акциями, т. е., — не менее 2000; среднемесячный объем торговли акциями данного эмитента должен составлять не менее 100 тыс., долл. в течение последних 6 мес.

Эти требования на деле означают, что лишь небольшое число крупнейших операций может соответствовать таким высоким требованиям. Объектом отношений с ценными бумагами могут быть: а) акции; б)облигации   (государственные, муниципальные, корпоративные); в) векселя (государственные, муниципальные, корпоративные); г) депозитные сертификаты, американские депозитарные расписки; е) производные ценные бумаги (фьючерсы и опционы на ценные бумаги);   ж) фьючерсные сделки.

Фьючерсные сделки  - это операции на товарной и фондовой биржах, при которых акция должна быть передана, а деньги уплачены в обусловленный срок в течение месяца.

Фьючерсные сделки представляют собой важный инструмент решения проблемы неопределенности цен. На Западе существуют организованные рынки будущих поставок многих товаров и ценностей, таких, как пшеница кукуруза, прочие зерновые, кофе, сахар, мед, мазут, фанера, денежные средства казначейские билеты, некоторые виды облигаций и др. Цены на них подвержены значительным колебаниям. Поэтому образовались особые фьючерсные рынки, позволяющие заинтересованным лицам и организациям снизить степень  риска, связанного с неопределенностью будущих продажных и повышенных цен.

На фьючерсном рынке заранее объявляется цена на поставку, например, пшеницы в будущем (в период до 1,5 года). Стандартный контракт (договор на  поставку пшеницы) определяет ее количество и дату будущей поставки. За лучшим исключением, обязательства фьючерсных сделок выполняются   в момент уплаты или получения разницы в цене, а не через поставки реального товара.

Виды опционов

Выделяют обычно следующие виды опционов:

Call (на покупку) — дает право его держателю купить актив;

Put (на продажу) — дает право его держателю продать актив.

Внебиржевой рынок опционов. Внебиржевой рынок в последние несколько десятилетий, по мере развития биржевого рынка, существенно сократился. Биржевая техника торговли опционами во многом схожа с фьючерсной торговлей. Как и фьючерсные контракты, они являются стандартизированными контрактами и единственной оценкой является цена. Границы спрэда (разница между ценами покупки и продажи) устанавливаются самими биржами в зависимости от цен опциона. Такая система организации торгов обеспечивает высокую ликвидность контрактов, так как в любое время их можно купить или продать по определенной цене.

Международные биржи.

Отмечена следующая закономерность в странах, в которых функционируют международные биржи: общее количество национальных бирж значительно сократилось, а в некоторых из таких стран в результате объединительного процесса функционируют всего по одной бирже на каждый вид торгуемого товара. Приобретение национальными валютами отдельных стран статуса свободно конвертируемой валюты (СКВ) и соответственно отмена необходимости жесткого контроля над валютными биржами со стороны государства (в отличие от других видов бирж) способствовали непрерывному сокращению перспектив в будущей биржевой торговле валютой, о чем свидетельствуют современные тенденции мирового развития финансовой деятельности, что отмечается многими исследователями. Знаменательно и то, что ни в одной стране с «ключевой» или «твердой» валютой нет специализированной валютной биржи. Валютный рынок носит характер исключительно межбанковского.

Фьючерсные, опционные и другие срочные контракты на иностранную валюту распространены на соответствующих специализированных фьючерсных или опционных биржах. Поэтому в дальнейшем под международными валютными биржами в развитых странах скорее всего будут иметься в виду фьючерсные и опционные биржи. Отметим, что в настоящее время только в Германии по-прежнему функционирует высокоразвитый биржевой валютный рынок. В конце 90-х годов в мире существовало около 100 крупных бирж (кроме товарных), среди которых около 55 вошедших в список мировых рынков. Большинство из них было сосредоточено в США (13), затем в Японии (9) и Германии (9). Необходимо прежде всего отметить следующие международные биржи:

• Чикагская биржа опционов;
• Нью-йоркская фьючерсная биржа;
• Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов;
• Немецкая биржа срочных контрактов;
• Парижская биржа опционов;
• Сингапурская международная валютная биржа.

Фондовые биржи. Среди фондовых бирж необходимо выделить следующие, имеющие глобальное значение по масштабу своих операций:

• Нью-йоркская фондовая биржа;
• Токийская фондовая биржа;
• Лондонская фондовая биржа;
• Франкфуртская фондовая биржа;
• Парижская фондовая биржа.

Таким образом, международные биржи представляют собой особый вид постоянно действующего оптового рынка, участниками которого могут быть представители деловых кругов разных стран, на котором совершаются сделки купли-продажи на определенные товары, становящиеся объектами купли-продажи на этих рынках.

Особое значение имеет спекулятивный аспект деятельности международных бирж. Хотя он не настолько выражен, как на внебиржевых электронных  системах,  между деятельностью международных бирж и спекулятивными операциями существует прямая зависимость. Международные спекулянты охотятся  за высокодоходными и в то же время надежными инвестиционными документами. А именно биржевые рынки отличаются наиболее высокой надежностью, вследствие чего и притягивают огромные денежные средства спекулятивно настроенных инвесторов. И в этой их направленности огромное, значение имеет интернет, как инструмент проведения молниеносных операций.

Нью-йоркская фондовая биржа (НФБ). Нью-йоркская фондовая биржа возникла в 1871 г. Свое нынешнее наименование биржа получила в 1863 г. В течение многих лет НФБ была добровольной ассоциацией, с 1972 г. она является некоммерческой корпорацией, находящейся в собственности своих членов. С 1953 г. количество членов НФБ остается неизменным — 1366. Для того чтобы стать членом биржи, необходимо приобрести на ней конкретное место, цена которого колеблется в зависимости от спроса и предложения. Примерно третья часть всех мест на бирже арендует СМИ. Членами НФБ являются физические лица. Согласно уставу любая фирма а настоящее время может стать ассоциированным членом НФБ, если ее сотрудник является членом биржи.

К торговле на НФБ допускаются только ценные бумаги, прошедшие листинг. В отличие от бирж европейских стран здесь нет так называемых ценных бумаг «второго» или «третьего» списка. На бирже существуют единые требования для всех ценных бумаг, которыми можно торговать на НФБ. При этом требования листинга на НФБ самые жесткие по сравнению с остальными биржами США и даже в сравнении с биржами, действующими в других странах мира. Например, торговля ценными бумагами осуществляется только в строго определенном для данной бумаги месте — у соответствующего торгового поста, которых в общей сложности насчитывается 16 единиц. За каждым торговым постом закреплено несколько десятков акций.

Типы специалистов на бирже. Согласно правилам биржи существует четыре типа специалистов:

• регулярные;
• вспомогательные — они могут брать на себя исполнение функций регулярных в их отсутствие;
• ассоциированные — они оказывают помощь регулярным, но не вправе объявить котировки и не могут совершать сделки за собственный счет;
• все их действия возможны только в присутствии регулярного или вспомогательного специалиста;
• временные — эти специалисты назначаются администрацией биржи при возникновении чрезвычайной ситуации или когда этого требует возросший объем операций.

На специалиста возложено выполнение следующих двух функций:

• выполнение лимитированных заявок, которые ему передают другие члены биржи, если текущая рыночная цена заметно отличается от цены, указанной в приказах. Исполняя эти заявки от имени других членов биржи, когда рыночная цена совпадает с ценой заявки, специалист дает возможность последним заниматься исполнением других приказов;
• деятельность в качестве дилера или принципиально за собственный счет специалист должен, насколько это возможно, поддерживать рынок акций, за которые он несет ответственность. В случае возникновения временной диспропорции между спросом и предложением специалист обязан покупать или продавать «бумаги» за собственный счет, чтобы не допустить резкого изменения цен и придать рынку «глубину». Тем самым специалист обеспечивает преемственность и непрерывность динамики курса акций и увеличивает ликвидность рынка.

Другие действующие участники (главы) биржи. Брокеры торгового зала или двухдолларовые брокеры. Они выполняют поручения комиссионных брокеров, если они не успевают исполнить заказы.

Зарегистрированные трейдеры. По сути это те же дилеры, но в отличие от специалистов они не отвечают за результаты движения акций. Эти члены биржи имеют право совершать операции с любыми ценными бумагами от своего имени и за собственный счет, однако выполнение поручений клиентов им запрещено.

Заявка. На НФБ существует несколько видов заявок на покупку-продажу ценных бумаг:

-         рыночные / лимитированные;

-         стоп-приказы;

-         дневные / открытые (без указания срока).

В заявках могут оговариваться специальные условия их исполнения: исполнить по цене открытия, исполнить немедленной или отменить и др.

Процедура исполнения заявок на НФБ следующая: клиенты компаний по ценным бумагам, как правило, дают поручения «зарегистрированным представителям» по телефону. Условия заявки заносятся на карточку, с которой технический сотрудник фирмы вводит все необходимые данные в специальное устройство, которое по каналам связи передает приказ на НФБ. Приказ, разумеется, фиксируется, имея конкретные последствия в формах исполнения (или неисполнения, что случается крайне редко).

Все мелкие заявки (до 2000 акций) поступают из брокерских фирм непосредственно в компьютер специалиста (система , который самостоятельно исполняет их. Время между подачей заявки клиентом своему брокеру и ее исполнением составляет от 30 с до 1 мин. Обычно 15—20% всех заявок исполняется при открытии торгов. Все заявки, поступившие до начала торгов, сортируются, чтобы выявить общую картину спроса и предложения. Задача специалиста — на основе имеющихся лимитных заявок определить цену «бумаги» при открытии торгов. Все парные заявки удовлетворяются по единой цене — цене открытия торгов  Крупные заявки, как правило, поступают из брокерских фирм на биржу к их представителям. Получив очередной приказ, брокер выполняет его, однако только у соответствующего торгового поста. Если «приказ рыночный», а рынок акций в данный момент достаточно активен, он будет исполнен в так называемой «биржевой толпе» (т.е. в данном случае брокер может проявить «позитивную инициативу»).

Более сложная ситуация возникает, когда брокеру поступает «лимитный приказ». В этом случае брокер доверяет специалисту исполнение заявки на комиссионных началах; в свою очередь специалист заносит эту заявку в свою так называемую «записную книжку».

Особенности. Рассмотренные механизмы торговли применяются обычно в случаях совершения сделок с относительно небольшими пакетами акций. Когда речь идет о сделках с крупными блоками акций, вполне очевидно, что они предварительно прорабатываются за пределами торгового зала фондовой биржи, но обязательно исполняются в торговом зале — это ключевое требование рынка. Но другое требование того же рынка состоит в том, что сделки с крупными пакетами осуществляются по ценам, складывающимся в ходе обычного, так называемого непрерывного, «двойного аукциона». В то же время на действующие в настоящее время так называемые «блочные» сделки т.е. сделки с крупными пакетами акций, приходится более половины оборота НФБ. Движение показателей этих последних принципиально определяет весь «климат» биржи.

Другие фондовые биржи. Помимо Нью-Йоркской, в США действует целый ряд крупных фондовых бирж, имеющих исключительно важное значение на финансовом рынке не только США, но и в международной финансовой сфере.

Чикагская биржа опционов. Чикагская биржа опционов была создана в 1973 г. как дочерняя компания крупнейшей товарной биржи мира — Чикагской торговой палаты. В первые годы торговля на бирже осуществлялась опционами только на 16 видовых акций, причем выписывались только так  называемые «колл-опционы». В настоящее время ведется торговля опционами на 1400 видовых акций, в том числе на биржевые индексы, валюту, казначейские облигации и фьючерсные контракты. На Чикагской бирже опционов совершается 55% общего количества опционов в США, что иллюстрирует ее финансовую мощь.

Особенности. Торговля ведется традиционным методом, т.е. «с голоса» участники торговли — это «маркет-мэйкеры», выступающие исключительно в роли дилеров (принципиалов), действующих за собственный счет, а также брокеры торгового зала, исполняющие разнообразные виды заявок по поручению инвесторов.

Токийская фондовая биржа (ТФБ). Токийская фондовая биржа была основана в 1878 г. и до второй мировой войны являлась коммерческой организацией, преследующей цель получения прибыли. И только в 1949 г. условия функционирования и процедура торговли существенно стали изменяться с учетом мировой торговой ситуации и положения Японии в мировой экономике.

На сегодняшний день членами ТФБ являются только юридические лица; это брокерско-дилерские фирмы, численность которых согласно уставу биржи составляет 124. При этом 123 из них — это так называемые регулярные члены и 1 — «сайтори», представленные на бирже своими сотрудниками. «Регулярные» члены совершают брокерско-дилерские операции, «сайтори» выполняют посреднические операции между регулярными членами, им также запрещено совершать операции за собственный счет. На долю ТФБ приходится свыше 80% биржевого оборота ценных бумаг. Так, в 1998 г. на ней имели листинг акции более 2770 различных эмитентов.

Основной метод торговли на Токийской фондовой бирже — это так называемый «открытый двойной» аукцион: торговля «с голоса» в «биржевой толпе» (конечно, это весьма «специфическая» точка). Курс «открытия» устанавливается залповым методом «сайтори» на основании накопленных заранее заявок на покупку и продажу бумаг. Заявки поступают на биржу из контор фирм — членов биржи по телефону или терминалы компьютеров и затем передаются сотрудникам фирм, работающим в торговом зале. С 1990 г. на Токийской бирже действует система автоматической подачи мелких заявок (до 6000 акций в начале 2001 г.) «сайтори», которые и исполняют их.

Токийская фондовая биржа — одна из немногих крупных фондовых бирж, сохранившая принцип фиксированных комиссионных. Ставка комиссионных зависит от величины сделки и делится на 10 видов. Максимальная ставка 1,15% при сделке на сумму менее 1 млн. йен; минимальная — 0,075% + 785 тыс. йен на сумму свыше 1 млрд. йен. Однако и в данной области происходят изменения. В 1994 г. были отменены фиксированные комиссионные для крупных сделок; в 1998 г. они были опять существенно изменены в соответствии со складывающейся конъюнктурой.

В 80—90-х годах Токийская биржа через ряд решений сняла запрет на деятельность зарубежных брокерско-дилерских фирм, однако максимальная доля зарубежных фирм в ее товарообороте составляла в середине 90-х годов лишь 6% оборота. Тем не менее масштабы международной деятельности Токийской фондовой биржи значительны, поскольку здесь происходит концентрация огромных капиталов, направленных по каналам глобальных финансовых сетей в различные регионы мира. По-видимому, в будущем значение Токийской фондовой биржи значительно повысится с учетом преодоления затянувшейся депрессии в ее экономике.

Исторически биржа рассматривалась как классический статут экономики, формирующий рынок товаров. Она имеет юридическую организационную и экономическую основы деятельности. Биржа — это юридическое лицо, обладающее обособленным имуществом, несущее правовую ответственность, наделенное соответствующими правами на определенные  требования. С точки зрения организации своей деятельности биржа представляет сообщество членов биржи — ее организаторов имеющих соответствующим‚ образом оборудованное «торговое место», предоставляемое в распоряжение членов биржи. С точки зрения экономической — это действующий в соответствии с законными нормативными актами и собственными правилами , на котором совершается торговля товарами, ценными бумагами, валютой и т.д.

Эволюция валютных и фондовых бирж: исторический аспект - впервые предшественники современных национальных бирж появились на рубеже ХV—ХVI вв. Это были товарные биржи, сразу за ними фондовые, затем валютные, фьючерсные и опционные. Старейшей биржей из сохранившихся настоящего времени считается Амстердамская биржа, которая была организована в 1611 г. Вплоть до 1913 г. Амстердамская биржа была универсальной  биржей, осуществлявшей торговлю различными товарами. В дальнейшем превратилась в цивилизованную фондовую биржу, торговля на которой ведется только ценными бумагами.

В  состав Лондонской фондовой биржи входят следующие группы фирм и организаций:

• брокерско-дилерские фирмы: они исполняют поручения инвестор куплю-продажу ценных бумаг, хотя сделки ими совершаются за собственный счет. Некоторые из этих фирм выступают в одном качестве — либо брокер, либо дилера;

• маркетмейкерские фирмы — эти фирмы являются   членами бирж обязаны котировать определенные ценные бумаги в течение рабочего дня они занимают центральное место во всех операциях, осуществляющих на бирже;

• брокеры-дилеры — они выступают в роли посредников;

• денежные брокеры фондовой биржи — это члены биржи, обладая правом предоставлять взаймы денежные средства другим членам биржи также играют важнейшую роль на бирже, имея здесь свою нишу.

О масштабах финансовых сделок Лондонской фондовой биржи свидетельствует то, что на нее также приходится  роль  международного биржевого рынка по ценным бумагам, в том числе более 90% международной торговли акциями в Европе.

Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (ЛМБ).  Лондонская международная биржа фьючерсов была создана в 1982 стала первой биржей финансовых фьючерсов, находящейся не в США. 215 членов ЛМБ — представители финансовых институтов, промышленных групп, а также физические лица — опытные трейдеры, торгующие за собственный счет. Эта биржа является типичной международной биржей: 30% ее членов — английские фирмы, в середине 90-х годов примерно половина приходилось на европейские, американские и японские фирмы, В настоящее время доля западноевропейских фирм возросла, японских значительно уменьшилась, а американских осталась на первоначальном уровне.  На бирже продавалось ежедневно в среднем около 850 000 контрактов  при этом объем торговли в начале нынешнего десятилетия ежегодно увеличивался примерно на 50%.

Основной метод торговли на бирже — совершение сделок между брокерами-дилерами и маркет-мэйкерами в специальных биржевых ямах путем «с голоса» и с помощью стандартных сигналов руками. У каждой «ямы» находится представитель биржи, который следит за порядком и выполняет роль арбитра при возникновении споров.

В торговле опционами также участвуют маркет-мэйкеры, берущие обязанность постоянно контролировать опционы, за которые они отвечают. По этим опционам они не могут выступать в качестве брокеров, т.е. работ на комиссионной основе, по другим опционам запретов нет. Остальные участники, брокеры-дилеры могут совершать сделки в качестве брокеров-дилеров самостоятельно котировать опционы. Расчеты по всем сделкам проходят через Лондонскую клиринговую палату (ЛКII), что позволяет участникам выйти из игры, заключив противоположный контракт, не осуществляя реальной поставки и не выплачивая полной суммы за купленные финансовые инструменты, т.е. участник сделки всегда имеет возможность закрыть свою длинную или короткую позицию.

Международные фондовые организации, регулирующие биржевую деятельность. К таковым относятся международные организации и ассоциации, основными, из которых являются следующие:

• Международная федерация фондовых бирж. Она занимается координацией и выработкой единых стандартов. На членов федерации приходится в общей сложности 98% всех мировых капитализированных финансовых средств.

• Международная организация комиссий по ценным бумагам. Членами являются соответствующие (регулятивные) органы стран — участниц фондовых рынков. Эта организация также отрабатывает возможности улучшения работы на базе координации, сотрудничества и изучения взаимного опыта.

• Ассоциация участников международных фондовых рынков. Эта ассоциация является практически единственной организацией, регулирующей международный рынок еврооблигаций; она состоит из профессиональных участников, и прежде всего крупнейших транснациональных
банков.

• Международная ассоциация фьючерсных рынков (ПА). Эта организация также играет важную роль в регулировании биржевой деятельности на соответствующих национальных, региональных и глобальных рынках.

Говоря о «регулировании», надо помнить, что деятельность международных организаций в основном носит рекомендательный или консультационный характер. К примеру, ими подготавливаются комплексные отчеты по  текущей деятельности бирж, разрабатываются международные стандарты, проводятся теоретические исследования. О возрастании роли международных бирж свидетельствует появление тенденции по относительному снижению влияния национальных регулирующих органов, в особенности роли дарственных органов, хотя это снижение не есть «уход государства» из сферы финансового регулирования. Скорее речь идет о новых формах регулирования и оптимизации функций государства, сокращении его прямых форм воздействия в направлении универсализации косвенных форм регулирования с акцентом на усиление элементов наднационального и глобального регулирования.

В целях оперативной оценки и прогнозирования динамики курсов акций и простоты использования данных по рынку ценных бумаг с большим количеством эмитентов широко используются обобщающие показатели движения цен на фондовых биржах, которые получили название фондовых индексов. Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже обращаются ценные бумаги более 5000 эмитентов, на Лондонской бирже — также более 4000 национальных акционерных обществ, Токийской — около 3000 национальных компаний, Франкфуртской — около 2500 эмитентов. Индекс отражает смешанный курс определенного количества акций, одновременно он показывает состояние экономики. Если сохраняется устойчивая тенденция роста индекса, то означает, что экономика страны находится на подъеме, если индекс падает это признак неблагоприятных тенденций в экономике или в каком-нибудь секторе. Индексы показывают среднее значение курсовой стоимости акции определенных компаний, которые наиболее точно отражают текущее положение на рынке.

Ключевые слова:

Биржа. Фондовые биржи. История фондовых бирж. Особенности бирж. Классическая биржа. Ярмарки. Товары на биржах. Требования к товарам. Контроль на рынке ценных бумаг. Гаранты. Сегменты. Фондовый рынок. Операции на бирже. Свойства. Этапы сделок. Брокеры. Дилеры. Опцион. Типы опциона. Фьючерсные сделки. Международные биржи. Специалисты. Виды деятельности и функции специалистов. Фондовые биржи. Токийская биржа. Лондонская биржа.

Вопросы для самоконтроля:

1. Что такое биржа?
2. Какой деятельность занимаются биржи?
3. Какие организации считались предшественниками бирж?
4. Какие товары распространялись на биржах?
5. Каковы основные требования на товары на биржах?
6. Опишите основные способы контроля на рынках ценных бумаг.
7. Каковы свойства биржевой деятельности?
8. Каковы этапы сделок на биржах?
9. Чем отличаются валютные биржи от других видов бирж?
10.  Что происходит на биржевых аукционах?
11.   Кто является специалистами на биржах?
12.  Каков основной тип деятельности специалистов на биржах?
13.  Какие типы бирж Вы знаете?
14.  Что такое фондовые биржи?
15.  Опишите опыт основных мировых фондовых бирж.

{/spoilers}