Экономическая эффективность иностранных инвестиций. Исполнитель
- Скачано: 52
- Размер: 74 Kb
Экономическая эффективность иностранных инвестиций.
Методологическую основу определения экономической эффективности любого хозяйствования составляет соотнесение полученных результатов либо с затратами, либо с использованными при этом ресурсами. По показателям соотнесения судят об эффективности произведенных затрат или использования примененных производственных и/или финансовых ресурсов. Чем выше величина соотношения, тем эффективнее используются ресурсы. Сказанное в полной мере относится и к инвестиционной деятельности как составной части маркетинга хозяйственной системы, производственной организации, фирмы.
{spoiler=Подробнее}
В качестве результатов производства, хозяйствования могут выступать: получаемая прибыль или ее прирост; вновь созданная стоимость (валовой доход) или ее прирост. Соответственно этому применительно к инвестиционной деятельности ее эффективность может быть рассчитана как отношение вышеуказанных показателей к величине инвестированных средств.
Итоговым хозрасчетным финансовым результатом любого производства выступает прибыль. Получение максимальной прибыли является главной задачей предпринимательской деятельности во всех ее сферах. Поэтому важнейшим показателем экономической эффективности инвестиций является отношение прибыли, полученной в результате инвестирования, к сумме инвестиций. Указанное отношение принято называть коэффициентом экономической эффективности инвестиций. Если прибыль, полученная в результате инвестирования, относится не к общей сумме инвестиций, а к той ее части, которая относится к капитальным вложениям, это отношение называется коэффициентом экономической эффективности капитальных вложений. Указанные коэффициенты экономической эффективности представляют собой следующие выражения:
(1)
(2)
где К.эи - коэффициент экономической эффективности инвестиций;
Кэкв - коэффициент экономической эффективности капитальных вложений;
Пг - годовая прибыль, полученная в результате инвестирования;
И - сумма произведенных инвестиционных вложений;
К - сумма осуществленных капитальных вложений.
При расчетах коэффициентов экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений может использоваться балансовая прибыль и чистая прибыль, равная балансовой за вычетом налога на нее. В первом случае коэффициенты экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений отражают эту эффективность с общих позиций интересов национальной экономики. Во втором случае указанные коэффициенты отражают экономическую эффективность инвестиций и капитальных вложений с позиции и интересов инвестора.
Поскольку существенная часть инвестиционных вложений осуществляется в модернизацию и техническое перевооружение производства, в результате которого повышается его уровень, то в этих случаях коэффициенты рассчитываются как отношение прироста суммы полученной прибыли к суммам инвестиций и капитальных вложений, и формулы (1) и (2) приобретают вид:
(3)
(4)
Где ΔПг- сумма прироста годовой прибыли в результате осуществления инвестиционных вложений.
Более общим по отношению к прибыли показателем, отражающим с позиций национальной экономики результаты хозяйствования и осуществления инвестиций хозяйствующими субъектами, является их валовой доход, определяемый как разница между суммой выручки от реализации продукции, услуг и израсходованными на их производство материальными затратами. Отношение величины полученного валового дохода или его прироста к произведенным инвестициям и капитальным вложениям является также важной составляющей в соотнесении результатов инвестирования и произведенных инвестиционных вложений. Указанное отношение можно назвать коэффициентом общей доходности инвестиций (капитальных вложений) К оэи и рассчитать по формуле:
Коэи = (Цр - М) / И (5)
где Цр - цена реализации произведенной продукции, товара, услуг;
М - материальные затраты на производство продукции, товаров, услуг;
И - инвестиции в создание предприятия, производства.
Показатель общей доходности инвестиций отражает получение валового дохода хозяйствующим субъектом (инвестором) по аналогии с образованием валового национального дохода в стране. Использование в совокупности коэффициента экономической эффективности инвестиций и коэффициента общей доходности инвестиций позволяет судить о соотношении долей вновь созданной стоимости, направляемых в фонд потребления и фонд накопления, о социальной направленности хозяйствования, а также о доле вновь созданной стоимости, направляемой в бюджет на общегосударственные нужды.
Денежные средства, полученные или затраченные в разные периоды, имеют разную стоимость. Сум, затраченный или полученный ранее, всегда дороже сума, затраченного или полученного позднее. Экономическая природа указанной разницы стоимости денег обусловлена тем, что деньги, полученные ранее, могут быть задействованы в оборот и принести прибыль либо в виде выплаты депозитного процента, либо в виде процента на облигацию, либо в виде дивиденда на акцию и т.д. Наиболее простой и абсолютно очевидной аксиомой сказанного является увеличение суммы средств, помещенных в банк под проценты. Если 100 тыс. сум. в начале года внести в банк под 12% годовых, то в конце года эта сумма превратится в сумму, равную 100 + 100 х 0,12 = 112 тыс. сум.
Неравенство стоимости денег во времени предопределяет необходимость сравнения и приведения получаемых и затрачиваемых сумм в процессе реализации инвестиционных проектов.
В применяемых методах экономических обоснований и определения фактической результативности инвестиционных проектов реального инвестирования используются следующие понятия: будущая стоимость денег; текущая стоимость денег; приведенная стоимость денег.
Текущая стоимость денег - их номинальная сумма на фактический (текущий) момент их затрат или получения.
Будущая стоимость денег представляет собой ту их сумму, в которую превратится номинальная сумма поступивших или затраченных денег через соответствующий период времени в соответствии с принятой ставкой доходности. Определение будущей стоимости денег отражает итоговый результат того наращения номинальной их суммы, которое бы осуществилось в результате ее увеличения путем присоединения суммы процентных платежей согласно процентной ставке к рассматриваемому будущему моменту.
Приведенная стоимость денег - это их номинальная сумма, приведенная к конкретной временной дате или временному отрезку реализации инвестиционного проекта в соответствии с принимаемой ставкой процента доходности (так называемой «дисконтной ставкой»). Определение приведенной стоимости называется дисконтированием. При расчетах экономической эффективности инвестиционных проектов стоимость инвестиционных вложений и денежных поступлений, как правило, приводится к дате начала их реализации. В этом случае приведение означает как бы обратное действие по отношению к определению будущей стоимости, т.е. соответствующее уменьшение этих сумм согласно принятой дисконтной ставке.
Ускорение или превышение сроков реализации инвестиционных проектов, как правило, приводит соответственно или к увеличению или к снижению экономического эффекта на вкладываемые в них средства, потому что в первом случае раньше начинается выпуск продукции, товаров, их реализация, а, следовательно, получение прибыли, во втором, наоборот, получение прибыли как бы откладывается на время задержки выпуска и реализации продукции. В связи с этим данное обстоятельство должно учитываться при расчетах эффективности инвестиционных вложений. Следует однако учитывать, что увеличение прибыли вследствие сокращения сроков создания или реконструкции производств будет только тогда, когда возможна реализация и сбыт товаров или услуг.
Кроме того, при сокращении строительно-технологического цикла реализации инвестиционного проекта сокращается период «омертвления» капиталов, потому что в этот период они изымаются из оборота и не приносят дохода, дивидендов.
К другой составляющей фактора времени при расчетах экономической эффективности инвестиционных проектов относится возможность назначения более высоких цен реализации на подлежащую производству принципиально новую продукцию. В этом случае в первые годы эксплуатации создаваемых предприятий, производств их прибыль увеличивается.
К фактору времени следует отнести также и изменение объемов потребляемых инвестиционных средств в течение продолжительности осуществления инвестиционного проекта на стадии создания или реконструкции предприятия, производства. В этом случае или увеличивается, или уменьшается объем «омертвляемых» средств, о чем сказано выше.
Принципиальной формулой, с использованием которой учитывается эффект от ускорения или замедления срока реализации инвестиционного проекта, является выражение:
Эвр = Ен х Т (6)
Где Эвр - эффект от ускорения срока реализации инвестиционного проекта;
Т - время сокращения реализации инвестиционного проекта в годах;
Ен - расчетная норма доходности на вкладываемый капитал в реализацию инвестиционного проекта.
Необходимость приведения текущих и единовременных затрат при оценке экономической эффективности инвестиционных вложений обусловлена с одной стороны теми же причинами, что и дисконтирование денежных поступлений и затрат, т.е. их разновременностью в процессе реализации инвестиционных проектов. С другой стороны, необходимость этого вызвана потребностями определения так называемой сравнительной экономической эффективности различных вариантов инвестиционных решений и инвестиционных проектов. При расчетах сравнительной эффективности необходимо привести к сопоставимости текущие издержки на производство продукции или услуг и единовременные капитальные вложения на создание необходимых производственных мощностей. Для этого используется категория приведенных затрат, которые определяются по выражению:
ПЗ= Зтек + Ен К (7)
где ПЗ - приведенные затраты;
Зтек- текущие производственно-эксплуатационные издержки;
К - капитальные вложения в основные производственные фонды;
Ен - нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.
Экономическая сущность приведения единовременных капитальных и других затрат к текущим затратам состоит в распределении их по периодам (отрезкам) срока реализации инвестиционного решения. Величина нормативного коэффициента экономической эффективности капитальных вложений представляет собой величину, обратную среднеотраслевому сроку их окупаемости.
В условиях либеральных рыночных отношении возникающие напряжения в социально-экономических отношениях выравниваются монетарным путем, что находит свое выражение в инфляции - повышении уровня цен и снижении покупательной способности денег, их обесценении. Неодинаковая стоимость денег в различные периоды осуществления инвестиционных проектов, обусловленная фактором инфляции, также требует учета при оценке их экономической эффективности.
Уровень инфляции принято характеризовать и измерять двумя показателями: темпом прироста и индексом роста.
Темп прироста инфляции представляет собой процентное отношение размера увеличения цены на ресурс, товар, продукцию и т.п. за определенный промежуток времени (год, квартал, месяц) к величине цены на его начало, т.е. он представляет собой величину:
Ти = (Цк - Цн) / Цн 100% (8)
где Ти - темп инфляции за рассматриваемый период;
Цн и Цк - цены ресурсов, продукции, услуг, товаров соответственно на начало и конец рассматриваемого периода.
Индекс инфляции представляет собой соотношение размеров цен на ресурсы, продукцию, услуги, товары на конец и начало рассматриваемого периода, т.е. его величина Jn определяется по формуле:
Jn = Цк / Цн (9)
Необходимость учета инфляции при оценке экономической эффективности инвестиционных вложений обусловлена двумя основными причинами:
- неоднородностью инфляции, т.е. различной величиной ее уровня по видам продукции и ресурсов, производимых, реализуемых и потребляемых в процессе реализации инвестиционных проектов;
- превышением уровня инфляции над ростом курса иностранных валют.
Кроме того, даже однородная инфляция влияет на показатели экономической эффективности инвестиционных проектов вследствие:
- изменения влияния запасов и задолженностей (увеличение запасов материалов и кредиторской задолженности становится более выгодным, а запасов готовой продукции и дебиторской задолженности - менее выгодным, чем без инфляции);
- завышения налогов за счет отставания амортизационных отчислений от тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на основные фонды;
- изменения фактических условии предоставления займов и кредитов.
Учет влияния инфляции на показатели экономической эффективности инвестиций и инвестиционных проектов осуществляется с использованием базисных, расчетных и прогнозных цен на потребляемые ресурсы, производимые и реализуемые товары, продукцию и услуги.
Базисная цена - цена, которая сложилась на рынке товаров, ресурсов и услуг на данный конкретный момент времени. Базисная цена считается неизменной в течение всего расчетного периода оценки эффективности инвестиционного проекта.
Расчетная цена продукции или ресурса определяется путем приведения их базисной цены к рассматриваемому моменту времени. Указанное приведение называется дефлированием. Оно состоит в том, что расчетная цена определяется умножением базисной цены на дефлирующий множитель, представляющий собой фактический индекс инфляции за период от момента потребления, приобретения, реализации ресурса, товара, продукции, услуг до рассматриваемого момента приведения. Расчетная (Цр) и базисная (Цб) цены связаны между собой зависимостью:
Цр = Цб / J (10)
где J - коэффициент (индекс) фактического изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы за период времени до момента их потребления и реализации от момента приведения (при расчетах эффективности затраты и поступления, как правило, приводятся к дате начала реализации инвестиционного проекта).
Прогнозные цены - цены, возможные на предстоящие периоды и моменты приобретения, потребления и реализации ресурсов, продукции и услуг в соответствии с прогнозируемым ростом цен на них в будущем. Прогнозная (Цп) и базисная (Цб) цены связаны зависимостью:
Цп = Цб / Jt (11)
где J - прогнозируемый индекс инфляции от текущего момента до момента предстоящего приобретения, расхода или реализации ресурса, продукции, услуги.
Для обеспечения сравнимости результатов инвестирования и произведенных при этом затрат при расчете показателей экономической эффективности инвестиций и инвестиционных проектов используются расчетные цены. Следует иметь в виду, что уровни инфляции по всем группам ресурсов, продукции, услуг и за различные периоды реализации инвестиционных проектов будут различаться. А потому при проведении расчетов проводится множество вычислений по фактическим данным изменения цен на рынках и множество прогнозов цен в соответствии с возможными изменениями конъюнктуры рынка товаров, продукции и услуг.
При реализации инвестиционных вложений практически всегда имеют место факторы неопределенности и риска в обеспечении предполагаемой их экономической эффективности. Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации о различных условиях реализации инвестиционных проектов, в том числе и о связанных с ними затратах и результатах (о ценах на потребляемые ресурсы, предполагаемую к выпуску продукцию, возможные изменения налоговых и кредитных ставок и др.). Неопределенность, которая может привести в ходе реализации инвестиционных проектов к неблагоприятным ситуациям и последствиям, принято называть риском инвестирования.
В силу наличия факторов неопределенности и риска оценка экономической эффективности инвестиционных проектов имеет ту или иную степень вероятности (стохастичности).
Для повышения качества принимаемых решений по инвестиционным проектам целесообразно проверить устойчивость их эффективности при различных значениях исходной информации в границах возможного колебания ее и наиболее вероятных неблагоприятных условиях их реализации. При проведении указанных проверочных расчетов используются приемы из теории вероятностей. При этом в зависимости от степени стохастичности принято различать определение экономической эффективности инвестиций в вероятностно-определенных условиях и в условиях неопределенности. Вероятностно-определенные условия характеризуются вероятностной формой задания исходной информации, когда известны либо детерминированные значения вероятностей тех или иных параметров, либо законы распределения их величин. В условиях неопределенности оценки инвестиционных решений исходные данные задаются отрезком или областью возможных значений.
В общем виде учет фактора риска и неопределенности осуществляется путем умножения параметров исходных данных на показатель степени вероятности их изменения в течение реализации инвестиционного проекта.
{/spoilers}