Риски при осуществлении сделок купли-продажи ценных бумаг Исполнитель

Риски при осуществлении сделок купли-продажи ценных бумаг

Виды рисков на рынке ценных бумаг.

Все операции на рынке с ценными бумагами сопряжены с риском. Участники этого рынка берут на себя самые разнообразные риски - снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном случае приходится учитывать различные виды финансового риска.

{spoiler=Подробнее}

Систематический риск - риск падения ценных бумаг в целом. Не связан с конкретной ценной бумагой, является недифицируемым и непонижаемым. Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть, не понеся потерь. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не лучше ли вложить средства в иные формы активов (прямые денежные инвестиции, недвижимость и т.д.).

Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой. Несистематический риск является диверсифицирующим понижающим, в частности может осуществлять выбор той ценной бумаги, которая обеспечивает приемлемые значения несистематического риска.

Селективный риск -риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля. Этот риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.

Временный риск - риск эмиссии, покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери. Существуют и более общие закономерности - сезонные колебания, циклические колебания.

Риск законодательных изменений - риск, способный приводить к необходимости перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора. Эмиссия ценных бумаг рискует оказаться недействительной, может неблагоприятно измениться правовой статус посредников по операциям с ценными бумагами

Риск ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки ее качества.

Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и (или) основную сумму долга.

Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных   бумаг, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери. В мировой практике давно замечено, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных  бумаг, хотя разработано довольно много способов снижения инфляционного риска.

Процентный риск -риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке. Как известно, рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенности облигаций с фиксированным процентом. При повышении процентной ставки может начаться массовый выпуск ценных  бумаг, эмитированных под более низкие проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший свои средства в средне- и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но ее может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях). Процентный риск несет эмитент, выпустивший средне- и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан с условиями выпуска ценных бумаг).

Отзывной риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

Политический, социальный, экономический риски - вложения средств в ценные бумаги предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественными отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск - риск финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью.

Региональный риск -риск, в особенности свойственный монопродуктовым районам. При кризисе власти региональные риски могут возникать в связи с политическим и экономическим сепаратизмом отдельных регионов. Высокий уровень региональных рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства ряда районов.

Отраслевой риск - риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С позиции этого вида риска отрасли можно подразделить на подверженные циклическим колебаниям, на умирающие, стабильно работающие, быстро растущие. Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ценных бумаг и соответствующих потерях инвесторов в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого фактора инвесторами.

Риск предприятия -риск, сходный с отраслевым и во многом производный от него. Вместе в тем свой вклад в изменение рисков вносит тип поведения предприятия. Это может быть консервативное предприятие, которое не преследует стратегии расширения, универсализации и предпочитает, заняв одну или несколько ниш на рынке, получать все выгоды от максимальной специализации своих работ, высокого качества продукции (услуг) и стабильной клиентуры. Иная степень риска будет присуща ценным бумагам агрессивного предприятия, может быть, только что созданного.

Валютный риск - риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты.

Капитальный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие - к значительным убыткам и может затронуть капитал банка, вызывая необходимость его пополнения путем выпуска новых ценных бумаг.

Риск поставки - риск невыполнения продавцом обязательств по своевременной поставке ценных бумаг. Особенно велик этот риск при проведении спекулятивных операций ценных бумаг, основанных на коротких продажах. Продавец реализует ценную бумагу, которой у него нет в наличии и которую он только собирается приобрести к моменту поставки. Риск может реализовываться и по техническим причинам (несовершенство депозитарной и клиринговой сети).

В связи с выбором той или иной модели системы клиринга исполнения сделок с ценными бумагами возникает специфически риск, который должны учитывать все участники фондового рынка. Этот риск не связан с типом финансовых инструментов.

Выделяют несколько источников такого риска.

Первый из них связан с тем, что между этапом заключения сделки и этапом его исполнения всегда должен пройти определенный срок. Если даже на момент заключения сделки оба контрагента были платежеспособны, то нет абсолютной гарантии того, что это положение обязательно сохранится к моменту исполнения сделки. Если к моменту исполнения сделки выявится, что одна из сторон не может исполнить своих обязательств по сделке (заплатить деньги или поставить ценные бумаги, то, очевидно, вторая платежеспособная сторона не станет исполнять свои обязательства. В результате сделка останется неисполненной. Вторая платежеспособная сторона могла бы заключить договор с другим контрагентом на другую сделку и попытаться возместить потери от сорвавшейся сделки, но и здесь нет гарантии того, что и в этом случае новый контрагент выполнит свои обязательства. Потерпевшая платежеспособная сторона, не получив причитающихся ей денежных средств или ценных бумаг, не сможет, в свою очередь, исполнить свои обязательства перед третьими лицами. Чтобы не допустить цепочки неплатежей, потерпевшая сторона вынуждена будет заключить аналогичную сделку на невыгодных для себя условиях. Риск, связанный с подобной ситуацией, возникающий по причине движения конъюнктуры называют “риском понесения убытков по возмещению”.

Второй источник риска связан с тем, что при исполнении сделки денежный платеж и встречная поставка ценных бумаг могут происходить неодновременно. Если одна из сторон выполнит свои обязательства по заключенной сделке, а вторая не сможет выполнить свои (например, по причине банкротства или временного отсутствия ценных бумаг или денежных средств), то для добросовестной стороны наполовину неисполненная сделка несет прямой немедленный убыток. Риск понесения такого убытка называется “риском потери основной суммы долга” , поскольку при этом риску подвержена вся сумма, вовлеченная в сделку.

Третий тип риска связан с первыми двумя и может возникнуть при тех же обстоятельствах. Он возникает тогда, когда недобросовестная сторона, оставаясь в целом платежеспособной, лишь на время задерживает исполнение своих обязательств по заключенной сделке. Если это становится ясным в промежуток между заключением  сделки, то исполнение просто переносится обеими сторонами на более позднее время. Если же это становится ясным после того как добросовестная сторона уже исполнила свои обязательства, то отодвигается во времени только вторая часть исполнения сделки. В обоих случаях сделка будет совершена, но только в более поздний срок. И в обоих случаях добросовестная сторона несет риск неисполнения своих собственных обязательств перед третьими лицами по другим сделкам. Возникает риск цепочки неплатежей. Если пострадал покупатель, своевременно не получивший встречную поставку ценных бумаг, то такому покупателю необходимо либо занять у кого-либо эти ценные бумаги, либо купить эти ценные бумаги за счет привлечения денежной ссуды для того, чтобы выполнить свои собственные обязательства по поставке ценных бумаг по другим сделкам. Если пострадал продавец ценных бумаг, не получивший вовремя встречный платеж, то такому продавцу необходимо где-то занять недополученную сумму чтобы заплатить тому, кому он сам в свою очередь должен по другим сделкам. Таким образом, пострадавшая сторона несет дополнительные расходы по привлечению средств для решения временных проблем со своей ликвидностью, а также дополнительные накладные расходы по совершению компенсирующих операций. Вышеописанный тип риска именуют “риском ликвидности”.

Собственными средствами организаций, обслуживающих рынок ценных бумаг, из трех вышеописанных видов риска может быть полностью устранен только один - риск потери основной суммы долга. Устранение этого риска происходит, если применяется принцип “Поставка против платежа”. Главное в этом принципе - не допустить неодновременного осуществления денежного платежа и поставки ценных бумаг. Согласно этому принципу, либо оба процесса происходят единовременно, и сделка исполняется в положенный срок, либо ни один из процессов не производится вовсе. В последнем случае сделка либо совсем не исполняется, и все сводится к риску возмещения, либо сделка исполняется позднее, и все сводится к риску ликвидности.

Риск возмещения и риск ликвидности инфраструктурой фондового рынка не могут быть устранены в принципе. Этот риск возникает по причинам, лежащим вне сферы влияния организаций, обслуживающих рынок ценных бумаг. Так, всегда существует риск банкротства или временной неплатежеспособности любого субъекта рыночной экономики. Если этот субъект оказался вовлеченным в операции с ценными бумагами, то этот риск может повлиять на контрагентов по фондовому рынку.

Применяются следующие способы контроля и минимизации    неустраняемого риска, конкретные комбинации, в применении которых зависят от особенностей того или иного рынка:

1. Фондовые биржи или расчетно-клиринговые организации предъявляют определенные минимальные требования к профессиональному составу участников, их финансовому состоянию и репутации. Нельзя стать членом биржи или клиринговой организации, не достигнув определенных показателей работоспособности и надежности. Нельзя оставаться членом биржи или расчетно-клиринговой организации, снизив за время членства свои финансовые показатели. Чем надежнее каждый из участников системы, тем меньшему риску подвергаются все остальные участники.
2. Фондовые биржи и расчетно-клиринговые организации могут устанавливать различные лимиты на операции участников, например, лимит на размер короткой позиции каждого участника. В случае, если какой-либо из участников заключил такой объем сделок, который сделал его должником на сумму лимита, то такому участнику запрещается заключать сделки, по которым сумма его долга может возрасти. Чем строже лимиты, тем меньше могут быть лимиты взаимной задолженности участников и ниже риск.
3. Клиринговые организации вводят способы распределения риска между всеми участниками системы. Типичными примерами являются применение методов “неттинг” и “новэйшн”. “Неттинг”, или вычисление чистого сальдо требований или обязательств (позиции) для каждого участника, определяет размер требований каждого кредитора ко всем должникам или размера долга каждого должника по отношению ко всем кредиторам - без указания конкретных пар “должник - кредитор”. В этом случае при невыполнении одним из должников своих обязательств риск может быть равномерно распределен между всеми кредиторами. “Новэйшн”, или исполнение сделок не попарно, а против клиринговой организации, дает возможность технически сконцентрировать управление рисками в едином центре и применять методы, описываемые ниже.
4. Участники торгов могут создать специальный резервный фонд, за счет которого компенсируются убытки от неисполнения или несвоевременного исполнения сделок отдельными участниками. Управлять и расходовать средства этого фонда по назначению, как правило, доверяют клиринговой организации.
5. Участники фондового рынка с помощью клиринговой организации могут создать систему распределения убытков в случае возникновения по причине неисполнения отдельными участниками своих обязательств по сделкам. Например, может быть установлено, при неисполнении обязательств одним должником все кредиторы текущего дня недополучают приходящуюся на них долю убытков.
6. Непосредственно клиринговая организация или участники торговли через клиринговую организацию применяют механизм кредитования тех должников, которые испытывают временные платежные затруднения. Кредитором при этом могут выступать как сами участники (на долях), так и клиринговая организация за счет собственных или выделенных участниками средств.
7. Может существовать солидный “внешний” гарант, который берет на себя покрытие убытков в случае их возникновения при неисполнении сделок или который гарантирует предоставление кредита участникам системы или клиринговой организации для покрытия убытков или кредитования временно неплатежеспособного участника системы. Таким образом, риск цепочки неплатежей не просто перераспределяется внутри круга участников рынка, но и частично снимается с участников рынка и перекладывается на внешнего гаранта. Внешним гарантом может быть консорциум крупных банков или финансовых компаний. Однако самым надежным вариантом является привлечение в качестве гаранта соответствующего Центрального банка.

Вышеуказанные механизмы контроля и управления рисками могут применяться на различных рынках в разных сочетаниях - вместе и по одному.

Ключевые слова:

Риски, систематический, несистематический, селективный, временный, законодательных изменений, ликвидности, кредитный, деловой, инфляционный, процентный, отзывной, политический, экономический, социальный, региональный, отраслевой, риск предприятия, валютный, капитальный, риск поставки. Способы контроля рисков. Способы минимизации рисков.

Вопросы для самоконтроля:

1. Каковы основные виды рисков?
2. Что означают систематические и несистематические риски?
3. Когда имеют место селективные риски?
4. Что такое временные риски?
5. С чем можно столкнуться при рисках законодательных изменений?
6. Что называется рисками ликвидности?
7. Что такое кредитный риск? Чем он отличается от риска инфляционного?
8. Что означает деловой риск? С какими параметрами других рисков схож данный риск?
9. В чем сходство и различия политических, экономических, социальных, региональных рисков?
10. Каковы особенности отраслевых рисков и рисков предприятий?
11. Что такое валютный риск, капитальный риск? В каких случаях они имеют место?
12.  Когда происходит риски поставки?
13.  Какие методы контроля и минимизации рисков Вы знаете?

{/spoilers}