Прямые и портфельные инвестиции Исполнитель

Прямые и портфельные инвестиции

Прямые инвестиции - это категория международной инвести­ционной деятельности, отражающая приобретение хозяйственной единицей - резидентом одной страны (прямой инвестор) устой­чивого влияния на деятельность предприятия, являющегося рези­дентом другой страны (предприятия прямого инвестирования). Прямые инвестиции подразумевают установление долгосрочных отношений между прямым инвестором и предприятием, являю­щимся объектом прямых инвестиций, а также довольно суще­ственную роль инвестора в управлении этим предприятием. К числу операций, отражаемых в категории прямых инвестиций, относят­ся исходная операция между двумя институциональными едини­цами, в результате которой устанавливаются отношения прямого инвестирования, а также все последующие операции между эти­ми двумя единицами и между филиальными предприятиями -как корпоративными, так и некорпоративными - входящими в рассматриваемую группу.

{spoiler=Подробнее}

Прямые инвесторы надеются извлечь экономические выгоды из факта владения решающим голосом в управлении предприяти­ем. Портфельные инвесторы, не оказывающие сколь-нибудь су­щественного влияния на деятельность предприятия, в которое они вкладывают свои средства, рассчитывают на получение преиму­ществ другого рода. С точки зрения прямых инвесторов, предпри­ятия прямого инвестирования нередко представляют собой еди­ницы, входящие в состав многонациональных хозяйственных структур; совокупная рентабельность таких групп, в целом, опре­деляется преимуществами, получаемыми от такого размещения ресурсов каждой единицы, при котором достигается максималь­ный синергизм всей группы. Например, может оказаться, что пря­мой инвестор в состоянии получить доступ к ресурсам или рын­кам, которые в противном случае были бы ему недоступны. Кро­ме того, прямые инвесторы могут повысить рентабельность пред­приятия и его стоимость, благодаря своим административно-уп­равленческим способностям или компетентности в других облас­тях. Прямое вложение средств может позволить инвестору осуще­ствлять более эффективную диверсификацию инвестиционного риска и управление этим риском.

Таким образом, наряду с доходами на вложенный капитал, прямые инвесторы могут получать дополнительные экономичес­кие выгоды. В отличие от них, портфельные инвесторы заинтересованы прежде всего в величине дохода, приносимого их инвес­тициями, и в возможности повышения стоимости этих инвести­ций. Портфельные инвесторы обычно анализируют потенциаль­ные возможности каждого из предприятий, в которые они пред­полагают вкладывать свои средства, и нередко перемещают свой капитал из одного в другое, исходя из перспектив их развития.

В качестве прямого инвестора может выступать индивидуаль­ный инвестор (физическое лицо), корпоративное либо некорпо­ративное частное или государственное предприятие, ассоцииро­ванная группа индивидуальных инвесторов или предприятий, орган управления или государственная организация, которой принадле­жит предприятие прямого инвестирования, расположенное в стра­не, отличной от места нахождения прямого инвестора. Предприя­тие прямого инвестирования - это корпоративное или некорпора­тивное предприятие, в котором прямому инвестору принадлежит 10 (или более) процентов простых акций или голосов (для кор­поративного предприятия), либо соответствующий эквивалент соб­ственности (для некорпоративного предприятия).

Отношения прямого инвестирования распространяются на до­черние компании предприятий прямого инвестирования, ассоци­ированные предприятия и отделения, которые прямо или косвен­но принадлежат прямым инвесторам.

Под портфельными инвестициями, как уже было отмечено выше, понимается приобретение акций, других ценных бумаг и производных финансовых инструментов.

Портфельных инвесторов, в отличие от прямых инвесторов, больше заботит норма прибыли на вложенный ими капитал, раз­мер которой не зависит от каких-либо действий инвесторов, и возможность быстрого перемещения своих средств в случае, если такая необходимость диктуется обстоятельствами.

Исследование проблемы разграничения прямых и портфель­ных инвестиций позволяет  сделать следующие выводы:

1. прямые инвестиции имеют непосредственное и долгосроч­ное влияние на капиталовложения в экономику (долевое участие в строительстве и создании хозяйственных объектов, приобрете­ние их полностью или частично с целью использования); порт­фельные же инвестиции носят обычно временный характер;
2. целью прямых инвестиций является не только получение дохода на капитал, но и всего объёма прибыли, более того, извлечение выгод от контроля над фирмой путём формирования её производственной, научно-технической, инвестиционной, финан­совой и кооперационной политики; портфельные инвестиции имеют целью получение устойчивого дохода на капитал, по воз­можности превышающего банковский процент, и чаще всего -стремление выиграть от повышения курса акций, в которые осу­ществлены капиталовложения;
3. прямые инвестиции в отличие от портфельных имеют бо­лее высокую рентабельность, постепенно приводят к новым ка­питаловложениям за счёт реинвестиции прибылей;
4. прямые инвестиции обеспечивают большую занятость, су­щественно влияют на состояние внутреннего рынка, чем порт­фельные;
5. роль страны в международном разделении труда и нацио­нальная конкурентоспособность значительно изменяются благо­даря прямым, нежели портфельным инвестициям;
6. прямые инвестиции в отличие от портфельных оказывают влияние на отношения национальной собственности, способствуя отчуждению её в пользу иностранцев;
7. прямые инвестиции прямо воздействуют на состояние кон­куренции в стране - усиливая её или закрепляя монополизацию на внутреннем рынке позиций иностранных компаний.

В правовом отношении прямые инвестиции предполагают ус­тановление контроля над предприятием, портфельные - направ­лены на получение дохода без участия в управлении и контроле.

Теоретически для приобретения контроля над предприятием инвестиции должны составить 51%. Но на практике всё обстоит иначе. Причин несколько. Прежде всего, в компаниях с участием иностранных инвесторов акции в акционерном или уставном ка­питале принадлежат не одному, а нескольким собственникам, поэтому для приобретения контроля необходимо иметь меньше 51% доли в акционерном или уставном капитале.

 Кроме того, иностранный инвестор вместе с участием в капитале предлагает компании, в которую осуществляет вложения, определённый вид услуг: собственную сбытовую сеть, собственные патенты, лицен­зии, ноу-хау, лизинг оборудования, возможность доступа к кре­дитным ресурсам, поставку передовой техники и оборудования, привлечение собственного технического и административного пер­сонала, содействие в подготовке кадров, возможность производственной кооперации с имеющимися собственными компаниями. Все эти услуги не фиксируются статистически, но усиливают вли­яние инвестора, потому что с помощью предоставления таких услуг иностранные инвесторы, осуществляя небольшие вложения (иногда даже без них), имеют возможность реально контролиро­вать компании. Это происходит обычно в развивающихся странах.

Капитал, кроме количественных, обладает и качественными ха­рактеристиками, среди которых имеет значение национальная орга­низованность. Следовательно, влияние иностранных инвесторов в странах со слабым национальным капиталом, непоследовательной политикой в области внешнеэкономических связей зависит от раз­мера осуществляемых капиталовложений, силы национального капитала инвесторов, активности и направленности государствен­ной внешнеэкономической политики страны происхождения ин­вестиций. Позиции немецкого капитала в бывших социалистичес­ких странах свидетельствуют о том, что инвестиции в размере 10 - 15 % акционерного капитала, сопровождаемые технологической или кадровой зависимостью, являются прямыми. Исходя из того, что необходимо учитывать позиции национального капитала, за­висимость от иностранных поставок и сбыта, технологии и кре­дита, научно-технической помощи, надо решать вопрос о разгра­ничении прямых и портфельных инвестиций.

Итак, в отличие от прямых инвестиций, при которых капита­лы вкладываются непосредственно в предприятия в другой стране, под портфельными инвестициями понимается приобретение акций, долей, ценных бумаг предприятий, коммерческих банков, фондо­вых бирж, а также предоставление иностранным государством кредитов, покупка государственных ценных бумаг, облигаций.

Вопросы государственного кредитования регулируются межгосударственными соглашениями, программами предоставления кредитов, которые разрабатывают международные организации. Главная задача внутреннего законодательства - регулирование ча­стных инвестиций. Но его невозможно осуществить только в ин­вестиционном законодательстве. Существенную роль в таком ре­гулировании играют как законодательство о ценных бумагах, так и акционерное законодательство (законодательство о компаниях, обществах и других аналогичных объединениях).

К портфельным инвестициям, также применяются отдельные положения банковского законодательства.

Как мы указывали выше, законы об иностранных инвести­циях стран СНГ декларируют отнесение к иностранным инвести­циям приобретение паев, акций, облигаций и других ценных бу­маг, но фактически отношения такого рода не регулируют, по­скольку основное внимание в нём уделяется регулированию со­здания и деятельности предприятий с иностранными инвестици­ями.

Порядок приобретения государственных ценных бумаг обычно устанавливает соответствующий государственный орган. В России иностранные инвесторы могут приобретать государственные цен­ные бумаги с разрешения Министерства финансов или централь­ных финансовых органов республик в составе Российской Феде­рации (ст.36 Закона об иностранных инвестициях). На Украине порядок таких приобретений определяется Законами о ценных бумагах и фондовой бирже (ст 40 Декрета). В Кыргызстане в соот­ветствии со ст. 17 Закона об иностранных инвестициях акции и другие ценные бумаги иностранные инвесторы приобретают в ус­тановленном законом этой республики порядке. В Беларуси иност­ранный инвестор может приобретать ценные бумаги в порядке, который определяет уполномоченный на то государственный орган. (Закон об иностранных инвестициях)

Закон Республики Узбекистан от 2 сентября 1993 г. N 918-ХН «О ценных бумагах и фондовой бирже» (с изменениями и дополнениями, внесенными За­конами Республики Узбекистан от 23.09.94, 22.12.95 г., 26.04.96 г., 40 08 96'г. N 281-1, N 357-1 от 27.12.96 г., частью IX Закона Республики Узбекистан от 20.08.99 г.) предусматривает, что иностранные граждане и юридические лица могут выступать на рынке ценных бумаг в Республике Узбекистан в качестве инве­сторов в соответствии с законодательством Республики Узбе­кистан. Также в соответствии с Указом Президента Республики Узбекистан от 31 марта 1997 г. "О дополнительных мерах по раз­витию рынка ценных бумаг и расширению участия иностранных инвесторов на фондовом рынке республики" в целях дальнейшего развития и расширения рынка ценных бумаг, повышения актив­ности на фондовом рынке инвесторов, включая иностранных:

1. Установлено, что при формировании уставного капитала ак­ционерных обществ открытого типа, в которых государство со­храняет свою долю, предусматриваются следующие пакеты акций приватизированных предприятий:

- государства - не более 25 процентов акций;

- трудового коллектива - не более 26 процентов;

- для реализации иностранному инвестору - не менее 25 про­центов акций;

- оставшаяся часть - на свободную продажу.

Кабинету Министров Республики Узбекистан предоставлено право в отдельных случаях принимать решения о разделении пакета акций создаваемых акционерных обществ с участием иностранных инвесторов на условиях тендера.

- Было определено, что данный порядок действует в тече­ние одного года с даты регистрации проспекта эмиссии, после чего все невыкупленные акции выставляются Госкомимуществом Республики Узбекистан на свободную продажу юридическим и физическим лицам, в том числе иностранным.

Краткие выводы

Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осу­ществляется в различных формах. В целях учета, анализа и планиро­вания инвестиции классифицируются по отдельным признакам (рисунок 1).

По объектам вложений средств выделяют реальные и финансо­вые инвестиции. По характеру участия в инвестировании выделяют прямые и непрямые инвестиции. По периоду инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции. По формам собственности инвесторов выделяют инвестиции частные, государственные, иностранные и совместные. По региональному признаку выделяют инвестиции внутри страны и за рубежом. По объекту назначения инвестиции подразделяются на капитальные, инновационные и социальные.

Виды иностранных инвестиций.

1. Денежные (конвертируемая валюта, валюта Республики Узбекистан - в случаях реинвестирования иностранным инвесто­ром в объект первичного инвестирования и любые другие объек­ты реинвестирования в соответствии с действующим законода­тельством Республики Узбекистан) и иные финансовые средства, включая кредиты, паи, акции и другие ценные бумаги, выра­женные в конвертируемой валюте по их рыночной стоимости.

2. Недвижимое и движимое имущество (строения, сооруже­ния, оборудования и другие материальные ценности, кроме по­требительских товаров и товаров, предназначенных для прода­жи), находящееся на территории Республики Узбекистан и свя­занные с ним имущественные права;

1. Любые права интеллектуальной собственности, стоимость которых в конвертируемой валюте подтверждена согласно зако­нам (процедурам) страны инвестора или международными торго­выми обычаями, а также подтверждена экспертной оценкой в Республике Узбекистан, включая легализованные на территории республики авторские права, права на изобретения, знаки для товаров и услуг, ноу-хау, полезные модели, промышленные об­разцы и прочее.
2. Права на осуществление хозяйственной деятельности, вклю­чая права на разведку, разработку, добычу или эксплуатацию природных ресурсов, предоставленных в соответствии с законо­дательством или договорами, стоимость которых в конвертируе­мой валюте подтверждена согласно законам (процедурам) страны инвестора или международным торговым обычаям.

Субъектами инвестиционных правоотношений являются наде­ленные определенными правомочиями государства, юридические и физические лица; объектами - инвестиции, в предусмотренных межгосударственными соглашениями и внутренними норматив­ными актами видах.

В соответствии с изложенными выше, объектами инвестици­онных правоотношений являются инвестиции в предусмотренных межгосударственными соглашениями и внутренними норматив­ными актами видах.

К числу иностранных инвесторов обычно относят следующие категории субъектов:

1. иностранные юридические лица;
2. иностранные физические лица:

а)    иностранные граждане;

б)    лица без гражданства;

1. отечественные граждане, проживающие за рубежом;
2. иностранные государства;
3. международные организации.
4. иностранные государства в соответствии с порядком, опреде­ляемым федеральными законами.

Прямые инвестиции подразумевают установление долгосрочных отношений между прямым инвестором и предприятием, являю­щимся объектом прямых инвестиций, а также довольно суще­ственную роль инвестора в управлении этим предприятием. К числу операций, отражаемых в категории прямых инвестиций, относят­ся исходная операция между двумя институциональными едини­цами, в результате которой устанавливаются отношения прямого инвестирования, а также все последующие операции между эти­ми двумя единицами и между филиальными предприятиями - как корпоративными, так и некорпоративными - входящими в рассматриваемую группу.

Прямые инвесторы надеются извлечь экономические выгоды из факта владения решающим голосом в управлении предприяти­ем. Портфельные инвесторы, не оказывающие сколь-нибудь су­щественного влияния на деятельность предприятия, в которое они вкладывают свои средства, рассчитывают на получение преиму­ществ другого рода.

Под портфельными инвестициями понимается приобретение акций, других ценных бумаг и производных финансовых инструментов.

Портфельных инвесторов, в отличие от прямых инвесторов, больше заботит норма прибыли на вложенный ими капитал, раз­мер которой не зависит от каких-либо действий инвесторов, и возможность быстрого перемещения своих средств в случае, если такая необходимость диктуется обстоятельствами.

В правовом отношении прямые инвестиции предполагают ус­тановление контроля над предприятием, портфельные - направ­лены на получение дохода без участия в управлении и контроле.

Контрольные вопросы

1. Как можно проклассифицировать инвестиции?
2. На какие виды подразделяются инвестиции по объектам вложений средств?
3. На какие виды подразделяются инвестиции по характеру участия в инвестировании?
4. На какие виды подразделяются инвестиции по периоду инвестирования?
5. На какие виды подразделяются инвестиции по формам собственности?
6. На какие виды подразделяются инвестиции по региональному признаку?
7. На какие виды подразделяются инвестиции по объекту назначения?
8. Что вы понимаете под объектами и субъектами инвестиционной деятельности?
9. Что такое прямые иностранные инвестиции и портфельные? Объясните разницу.

{/spoilers}