Уровень риска инвестиций. Исполнитель
- Скачано: 39
- Размер: 80.5 Kb
Уровень риска инвестиций.
Как было отмечено на IX сессии Олий Мажлиса Республики Узбекистан, создание необходимого инвестиционного климата для привлечения иностранных инвестиций является одним из приоритетов нового этапа реформ.
Рассматривая вопрос о привлечении иностранного капитала, необходимо учитывать не только свои интересы, но и интересы иностранного партнёра. Условия в стране, влияющие на приток капитала, складываются из широкого комплекса факторов, объединяемых под общим понятием "инвестиционный климат".
{spoiler=Подробнее}
Анализ понятия инвестиционного климата должен дать представление о той системе ценностей, в которой действуют иностранные инвесторы, о совокупности факторов, принимаемых ими при выработке инвестиционной стратегии на новом рынке. В ходе анализа различные параметры приводятся к общему знаменателю, который воплощается в показателе инвестиционного риска. Если инвестиционный климат в стране неблагоприятен, то возрастает риск инвестирования, и страна - реципиент инвестиций должна нести более высокие издержки по привлечению иностранного капитала, чем страны с благоприятным инвестиционным климатом.
Такие издержки связаны с созданием более льготного, по сравнению с национальным, правового и хозяйственного режима для инвестирования, призванного увеличить прибыльность иностранному инвестору с тем, чтобы компенсировать высокий инвестиционный риск.
Прежде чем продолжить мысль об инвестиционном климате, на наш взгляд, здесь необходимо рассмотреть такое понятие как инвестиционные риски, которые, в конечном счете, и определяют возможность или невозможность, а также реальные объемы инвестиционных потоков в те или иные страны.
В целом, инвестиционные риски можно подразделить на три категории.
1. Базовые или страновые риски:
- политическая и социальная стабильность в стране инвестирования;
- последовательность и стабильность макроэкономической политики правительства (контроль за уровнем инфляции, бюджетная, кредитная политика и пр.);
- возможности и условия перевода прибыли и других доходов от предпринимательской деятельности из страны инвестирования;
- иные правовые условия для инвестирования (наличие законов и подзаконных актов, защищающих права иностранных инвесторов).
2. Контрактные или прединвестиционные риски:
- длительность и эффективность переговорного процесса;
- процесс согласования и одобрения условий, а также наличие и эффективность институтов, надзирающих за соблюдением сторонами условий, оговоренных в заключенных контрактах;
- возможность найти соответствующего местного партнера;
- существующая система оценки вкладов в уставный фонд вновь создаваемого предприятия, осуществляемых в виде оборудования, технологии, ноу-хау, сырья, материалов и пр.;
- правовая основа защиты интеллектуальной собственности, в том числе вопросы трансферта (перевода) технологий.
- возможность найти соответствующего местного партнера;
3. Операционные или постинвестиционные риски:
- процедура и длительность процесса принятия операционных решений;
- степень влияния на процесс принятия решения по вопросам прибыли и ее распределения;
• вопросы организации менеджмента, в том числе как инфра
структуры инвестиционного проекта, управления персоналом,
финансового менеджмента;
- доступность и длительность процедуры приобретения местного сырья;
- маркетинг местного рынка;
- доступность квалифицированной местной рабочей силы;
- общественная безопасность, в том числе для иностранного персонала, работающего в данной стране.
Каждая компания, исходя из собственной стратегии инвестирования, своего места в конкурентной борьбе и т. д. самостоятельно оценивает пакет инвестиционных рисков и осуществляет инвестиции в ту или иную страну. Можно отчетливо провести различие между подходом компаний из западных стран и стран, активно развивающихся в индустриальном отношении в последние несколько десятков лет. Первые отличаются большей скрупулезностью и тщательностью, длительное время анализируют политико-экономическую ситуацию в стране и на основе этого анализа, тщательно взвесив все за и против, принимают решение об осуществлении либо неосуществлении инвестиций в данную страну. Компании из новых индустриальных стран более активны. Их стратегию можно охарактеризовать как наступательную и динамичную, для которой вопрос быстрого вхождения на новые рынки и захвата там приоритетных позиций является главным. Однако, нельзя сказать применительно к этим подходам, какой из них лучше и какой хуже. Это просто разные стратегии, основанные на историческом опыте данных стран, на сложившихся традициях бизнеса, менталитете людей.
Однако, в конечном счёте, для всех из них важен инвестиционный климат, существующий в стране возможного инвестирования, поскольку именно он даёт ответ на вопрос, насколько велики указанные выше инвестиционные риски.
Неблагоприятный инвестиционный климат имеет для страны, принимающей инвестиции, реальное денежное выражение, в котором исчисляются материальные потери вследствие недополучения значительных инвестиций и низкой эффективности "работающих" иностранных капиталовложений.
Моделирование инвестиционного климата принимающей страной является важным элементом выработки государственной политики привлечения и использования иностранного капитала, поскольку оно, во-первых, даёт системное представление о факторах, воздействующих на иностранного инвестора, во-вторых, предоставляет возможность глубже оценить ситуацию в стране, в - третьих, позволяет осознать мотивацию поведения иностранного партнёра.
В литературе существуют различные подходы к оценке инвестиционного климата национальной экономики, различающиеся, в зависимости от целей исследования, по количеству анализируемых показателей и их качественным характеристикам, по выбору самих показателей.
Приведём пример некоторых из них:
1. Универсальная методика оценки инвестиционного климата,
охватывающая максимальное количество экономических характеристик, показателей торговли, характеристик политического климата, законодательной среды для инвестиций (авторы - Б. Тойн,П. Уолтере и др.), позволяет глубоко и всесторонне оценитьситуацию в стране на настоящий момент и судить о возможностяхеё развития.
2. Для сравнительного анализа инвестиционного климата в государствах Восточной и Центральной Европы, включая страны,ранее входившие в СССР, используются специализированныеметодики, делающие акцент на темпах и перспективах реформ.Важность такой оценки определяется тем, что новые возможности для западных компаний в этих странах прямо зависят от того,
насколько решительно реформы будут проводиться в жизнь (методики журнала "Малтинэшнл бизнес" - приложения к лондонскому журналу "Экономист", "Форчун" (США)- журнал американской консультационной фирмы "Плэн экон").
3. Методики бальной оценки, основное преимущество которых в возможности количественного сопоставления основных характеристик инвестиционного климата для разных стран и выведения результирующего показателя, учитывающего величины всехсоставляющих и служащего критерием ранжирования различныхстран по их привлекательности для иностранных инвесторов.Пример использования таких методик даёт цифровая шкала, разработанная в Гарвардской школе бизнеса (США), и индекс БЕРИ,трижды в год публикуемый в ФРГ информационной службойБЕРИ для инвестиционного климата в 45 странах на основании 15установленных оценочных критериев (с различным удельным весом критериев, входящих в оценочный индекс. Чем выше количество баллов, тем выше должны быть намечаемые прибыли при инвестировании, с тем, чтобы компенсировать высокий инвестиционный риск.
ИндексБЕРИ (Business environment risk index). Он традиционно используется аналитическими службами Германии, Швейцарии и других развитых государств.
Здесь общий комплекс критериев насчитывает 15 пунктов, которые дают в сумме 100 баллов (полную картину).
Если представить себе компоненты индекса БЕРИ в виде пирамиды, то основание ее составляет такой фактор как политическая стабильность с удельным весом 12 процентов. Именно она, в первую очередь, притягивает или отталкивает зарубежный капитал. Не случайно, в 90-е годы западные эксперты отводили последние места в рейтингах Грузии, Молдове, Таджикистану, где велись военные действия или наблюдалось обострение внутренней обстановки.
Выше следуют два других важных компонента - темпы экономического роста и конвертируемость национальной валюты. "Право голоса" каждого из них на решение потенциального инвестора о вложении средств составляет 10 процентов.
Следующий блок критериев включает такие показатели, как расходы на заработную плату и производительность труда; возможности краткосрочного и долгосрочного кредитования; условия внесения иностранным инвестором своей доли в капитал. Оценка каждой из этих компонентов обеспечивает 8 процентов.
В середине пирамиды находится сразу пять условий, также влияющих на решение инвесторов (по 6 процентов). Это отношение в стране к иностранным инвестициям и прибыли; состояние платежного баланса; девальвация денежной единицы. Сюда же входят пункты, учитывающие вероятность национализации, возможности экспроприации и преимущества резидентов, а также возможности реализации договора.
Решение инвестора о вложении средств в ту или иную национальную экономику зависит от засилья бюрократического аппарата на 4 процента. Такой же удельный вес компонентов, рассматривающих местное управление и партнерство, организацию транспорта и связи.
И наконец, вершину пирамиды венчает такой критерий, как возможности использования экспертов и услуг (2 процента).
Таков общий очерк международных стандартов БЕРИ по оценке инвестиционной привлекательности той или иной территории.
Мы присоединяемся к мнению, что возможно, данная оценкане является идеальной, но, думается, сможет послужить базой для собственной оценки.
Важное влияние на инвестиционный климат оказывают государственная политика в отношении капиталовложений, участие страны в системе международных договоров и традиции их соблюдения, стабильность и однозначность функций органов государственного управления, степень и методы их вмешательства в экономическую деятельность, эффективность работы государственного аппарата, оперативность принятия решений, последовательность в проведении экономической политики и т.п.
Оценивая рентабельность капиталовложений, инвестор анализирует прямые затраты, связанные с предпринимательской деятельностью, ограничения на неё, вытекающие из действующих законодательных актов, и принимает в расчёт чёткость отдельных норм, практику использования подзаконных актов, наличие неясных или недостаточно однозначно отрегулированных вопросов, оперативность информации по нормативной базе инвестирования. При этом иностранный инвестор оценивает не только текущее положение в стране, но и устойчивость традиций применения декларируемых государством положений и принципов и в этом смысле является весьма консервативным. Степень инвестиционного риска для инвестора снижается не в момент принятия нормативного акта, а по прошествии времени, которое позволяет ему убедиться, что данный акт становится устойчивой и надёжной нормой.
Фактором, улучшающим инвестиционный климат, конечно же, является принятие и соблюдение законодательства в данном направлении.
На инвестиционный климат прямое влияние оказывают также общее состояние экономики страны и фаза его развития, положение в валютной, финансовой и кредитной сферах, таможенный режим, уровень инфляции, устойчивость валютного курса, размер кредитных ставок, стоимость рабочей силы и её соответствие производительности труда и квалификации персонала.
Спад производства, инфляция, неустойчивость валютного курса, невозможность получения долгосрочных кредитов в стране, постоянные изменения таможенного режима - всё это не способствует созданию благоприятного климата для иностранных инвестиций.
Важным фактором, обеспечивающим инвестиционную привлекательность экономики, являются отлаженность системы отношений государственных и коммерческих структур, её обеспеченность соответствующими стабильными правовыми актами и наличие традиций их однозначного применения.
Риск и неопределенность в оценке эффективностиинвестиционных проектов.В реализации практически любого инвестиционного проекта имеются неопределенность и риск в части достижения желаемого результата. Неопределенность в реализации инвестиционного проекта и его фактической эффективности обусловлена неполнотой и погрешностями исходных данных об условиях реализации инвестиционного проекта, в частности о величине затрат и результатов, а также возникновением в ходе строительства, осуществления инвестиционного проекта непредвиденных ситуаций, последствий, резким изменением конъюнктуры рынка и т. д.
Наиболее существенными видами и причинами неопределенности и риска при реализации инвестиционных проектов являются:
- риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;
- внешнеэкономический риск, обусловленный возможностью введения различного рода ограничений на торговые операции и поставки, закрытием границ и т. п.;
- неопределенность политической ситуации в стране, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;
- неполнота или неточность информации о динамике цен, параметрах техники и технологии и т. д.;
- колебания рыночной конъюнктуры, валютных курсов, условий предоставления кредитов и т. д.;
- производственно-технологический риск (отказы оборудования, аварии, производственный брак и т. п.);
- возможность стихийных бедствий;
- неопределенность целей, интересов и поведения участников;
- неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).
Организационно-экономический механизм реализации инвестиционного проекта должен включать в себя меры, направленные на снижение степени риска. В этих целях предусматриваются дополнительные затраты на создание резервов из запасов, изменение или совершенствование технологии и т. д. Кроме того, указанный механизм должен предусматривать сценарии изменения правил поведения участников инвестиционного проекта в связи с возможными изменениями условий его реализации.
Перечисленные выше меры по стабилизации механизма реализации инвестиционного проекта требуют дополнительных затрат от его участников. Эти дополнительные затраты также должны учитываться при расчетах экономической эффективности инвестиций.
Неопределенность условий и риск реализации инвестиционного проекта не являются заданными. В течение реализации проекта происходят непрерывные изменения в условиях хозяйствования, экономическом законодательстве и т. д. Поэтому схема реализации инвестиционного проекта должна предусматривать постоянное отслеживание указанных изменений, другой информации об условиях осуществления инвестиционного проекта, корректировку принятых сроков осуществления соответствующих работ и мероприятий, синхронизацию поведения всех участников проекта при значительном изменении условий его реализации.
Краткие выводы
Одним из традиционных и достаточно эффективных способов защиты имущественных прав граждан и юридических лиц является страхование.
Страхование как экономическая категория, как определенная хозяйственная деятельность представляет собой форму создания и распределения денежного фонда, находящегося в управлении специальной организации (страховщика), образованного из взносов заинтересованных организаций и граждан (страхователей) для возмещения имущественных потерь, возникших у лиц, участвовавших в его образовании.
Иностранные инвесторы пользуются правом на страховую защиту наравне с отечественными инвесторами в любой страховой организации, законно действующей на территории Республики Узбекистан. Страхование иностранных инвестиций от политических и иных рисков может также осуществляться международными организациями, зарубежными государственными экспортными кредитными агентствами, другими страховыми компаниями.
Суть государственной системы гарантий, предоставляемых капиталовывозящими странами своим частным предпринимателям, вкладывающим инвестиции за рубежом, состоит в том, что государство-инвестор берёт на себя обязательство после того, как наступят предусмотренные системой гарантий обязательства получить надлежащую компенсацию в интересах инвестора (страхователя) от государства, принимающего иностранный капитал. Как правило, государственная система страхования экспорта капитала проводится в действие при наступлении политических рисков, обстоятельств, связанных с изменением социально-экономических условий хозяйствования, в связи с национализацией, иной экспроприации имущества инвестора в стране, принимающей иностранный капитал.
После возмещения ущерба инвестору государством-экспортёром капитала оно по принципу суброгации, в порядке регресса, приобретает право требовать соответствующие суммы у государства, принимающего инвестиции.
Моделирование инвестиционного климата принимающей страной является важным элементом выработки государственной политики привлечения и использования иностранного капитала, поскольку оно, во-первых, даёт системное представление о факторах, воздействующих на иностранного инвестора, во-вторых, предоставляет возможность глубже оценить ситуацию в стране, в - третьих, позволяет осознать мотивацию поведения иностранного партнёра.
В реализации практически любого инвестиционного проекта имеются неопределенность и риск в части достижения желаемого результата. Неопределенность в реализации инвестиционного проекта и его фактической эффективности обусловлена неполнотой и погрешностями исходных данных об условиях реализации инвестиционного проекта, в частности о величине затрат и результатов, а также возникновением в ходе строительства, осуществления инвестиционного проекта непредвиденных ситуаций, последствий, резким изменением конъюнктуры рынка и т. д.
Организационно-экономический механизм реализации инвестиционного проекта должен включать в себя меры, направленные на снижение степени риска. В этих целях предусматриваются дополнительные затраты на создание резервов из запасов, изменение или совершенствование технологии и т. д. Кроме того, указанный механизм должен предусматривать сценарии изменения правил поведения участников инвестиционного проекта в связи с возможными изменениями условий его реализации.
Контрольные вопросы
1.Какие изменения произошли в сфере развития страхового рынка в Республике Узбекистан?
2. Какие страховые компании действуют в Узбекистане и какова их роль в страховании иностранных инвестиций?
3. Что обеспечивает страхование иностранных инвестиций?
4. Какие существуют типы государственного страхования экспорта капитала?
5. В чем заключается суть государственной системы гарантий, предоставляемых капиталовывозящими странами?
6. Что такое ОПИК и каковы ее функции?
7. Какие условия страхования применяются ОПИК в странах СНГ?
8. Что вы понимаете под понятием «инвестиционный климат»?
9. На какие категории можно подразделить инвестиционные риски?
10. Какие существуют подходы к оценке инвестиционного климата национальной экономики?
11.Что вы знаете об Индексе БЕРИ? Как его вычислить?
12. Какое значение имеют риск и неопределенность в оценке эффективности инвестиционных проектов?
13. Что представляют из себя международные гарантии?
14. Какие выды международных гарантий вы знаете? Объясните их суть.
{/spoilers}